Рынки не впечатлила "базука" Драги
0
Фото: Reuters
Решение Европейского центрального банка о снижении процентных ставок, расширении программы количественного смягчения и применении новых стимулирующих мер не смогло удержать рынки акций Европы от падения.Президент ЕЦБ Марио Драги в четверг, 10 марта, по итогам очередного заседания Совета управляющих ЕЦБ объявил о снижении базовой процентной ставки, ставки по депозитам и кредитам "овернайт".
Марио Драги выстрелил из "мегабазуки"
ЕЦБ неожиданно снизил все три процентные ставки
При этом, глава центробанка также сообщил об увеличении ежемесячных объемов выкупа активов, а также новых мерах по стимулированию кредитования, инфляции и экономического роста в еврозоне. В частности, речь идет о "самой радикальной программе кредитования в мире", как отмечает агентство "Рейтер". ЕЦБ фактически будет доплачивать банкам за предоставленные им кредиты со стороны центробанка в рамках программы TLTRO II (targeted longer-term refinancing operations) – в случае, если банки смогут доказать, что потратили привлеченные средства на увеличение кредитования населения и компаний.Различные СМИ и эксперты заявили, что озвучив новые меры Марио Драги, тем самым, достал "базуку", "большую базуку", "мегабазуку" и так далее.
В этой связи стоит напомнить, когда и при каких обстоятельствах появился термин про "базуку" применительно к финансовым властям. Слово "базука" (bazooka) является разговорным вариантом общего названия ручного противотанкового гранатомета в США. В середине июля 2008 г. министр финансов США Генри Полсон в рамках слушаний в банковском комитете Сената США заявил: лучше всего успокоить рынки, которые опасались краха ипотечных госкомпаний Fannie Mae и Freddie Mac, можно при помощи заявлений о том, что власти будут продолжать финансирование данных компаний при любых обстоятельствах. В результате подобная подразумеваемая гарантия является своего рода "базукой в кармане, которую не нужно доставать":
"Если у вас в кармане водяной пистолет, вам скорее всего придется его достать. Если у вас в кармане базука и люди знают об этом, вам, скорее всего, не придется ее доставать".
Определенный парадокс состоит в том, что по прошествии 8 лет после финансового кризиса в США, перекинувшегося на весь остальной мир, ситуация в экономике еврозоны достигла такого состояния, что глава Европейского центрального банка все-таки был вынужден "достать базуку из кармана ЕЦБ".При этом, начиная с января 2016 г. (предыдущего заседания ЕЦБ) Драги неоднократно обещал, что "центробанк сделает все, что необходимо для стимулирования роста" и так далее. В итоге неоднократные обещания нового стимулирования в определенным смысле сыграли с президентом ЕЦБ Марио Драги дурную шутку. Новости о "выстреле из базуки" не только не смогли улучшить настроение участников рынков – по итогам дня фондовые индексы Германии, Франции, Великобритании и других европейских стран понесли довольно ощутимые потери. В частности, немецкий DAX 30 упал на 2,3% (наибольшее однодневное падение с 24 февраля), британский FTSE 100 снизился на 1,8%, французский CAC 40 потерял 1,7%.
Таким образом, первоначальный эффект от объявления новых мер со стороны ЕЦБ оказался сравним с не вполне удачным применением еще одной "базуки" – противотанкового ракетного комплекса Eryx французского производства:При более внимательном рассмотрении эту ситуацию, однако, вряд ли можно назвать поводом для иронии над действиями одного из ведущих ЦБ мира.Тот факт, что Европейский центральный банк был вынужден "доставать базуку" и применять новые экстренные меры, одновременно снизив прогнозы по инфляции и темпам роста ВВП еврозоны в 2016–2017 гг. (PDF) говорит о слабости европейской экономики и серьезности ситуации в мировой экономике в целом. Ведущий по объемам ВВП регион мира (совокупный объем ВВП 28 стран Европейского союза в 2014 г., по данным Статистической службы ЕС, составил €13,6 трлн) в настоящее время показывает близкие к нулевым темпы экономического роста при сверхнизких процентных ставках и масштабном печатании денег со стороны ЕЦБ (чем фактически, и являются различные программы по покупке активов (или количественное смягчение, QE).В более широком контексте, речь идет о том, что ведущие ЦБ мира уже не стреляют из "базук", а буквально стучатся головой в потолок своих возможностей. Применение экстренных и "нетрадиционных" монетарных мер не может само по себе разрешить структурные проблемы экономики.
MS: отрицательные ставки ЕЦБ – опасный эксперимент
Гринспен: отрицательные ставки неэффективны
Ряд представителей финансового истеблишмента США (в частности, бывший председатель ФРС США Алан Гринспен) уже предупреждали о сомнительной эффективности применения таких мер, как отрицательные процентные ставки.В начале марта 2016 г. аналитики Банка международных расчетов (БМР) отметили, что наблюдается общее снижение эффективности программ ЦБ в плане их реального долгосрочного влияния на экономику.
"Волатильность финансовых рынков на протяжении последних месяцев отражает усиливающееся представления инвесторов о том, что у центральных банков больше не остается каких-либо эффективных вариантов действий".
Эксперты отмечают, что в этих условиях говорить о каком-то "эффекте базуки" от новых мер со стороны ЕЦБ пока рано. Главный экономист ING Карстен Брежски в своих комментариях "Рейтер", в частности, заявил:
"ЕЦБ фактически забрасывает банки деньгами в надежде увеличить кредитование в реальном секторе экономики. Но от этого вряд ли произойдут какие-то коренные изменения.
Центробанк не может заставить компании частного сектора побежать в банки за новыми кредитами. Стоимость кредитов и так довольно низкая. Привело ли это до сих пор к увеличению кредитования? Нет".
Джордж Магнус, старший экономический советник UBS (ранее занимавший позицию главного экономиста UBS) в своей статье в журнале Prospect задается вопросом: что еще осталось в арсенале ЕЦБ (помимо пресловутой "базуки").
"Эмпирические свидетельства, которые мы имеем на сегодняшний день показывают: покупки активов в рамках программ QE приводят к увеличению стоимости активов, что позволяет богатым чувствовать себя еще богаче, а балансы банков выглядят еще более сильными. При этом, данные программы снижают стоимость кредитования и нет сомнений в том, что ЕЦБ может предоставлять банкам ликвидность, которую они могут использовать для кредитования.Однако, центральные банки не могут заставить домохозяйства и компании набирать долги для увеличения потребления и инвестиций. При этом, мы видим усиление опасений по поводу того, что эксперимент с отрицательными процентными ставками является контрпродуктивным. Дания, Швейцария, Швеция и Япония также применяют отрицательные ставки в своей монетарной политике. Отрицательные ставки, по ряду оценок, могут негативно сказаться на банковских бизнес-моделях и их доходностях, а также на трансграничном кредитовании. Кроме того, вполне очевиден тот факт, что ЕЦБ не может повлиять на те проблемы, которые являются причинами дефляционных тенденций в еврозоне. Это касается вопросов свободного передвижения людей, миграционном кризисе, производительности труда, реструктуризации долгов, государственных расходов, а также реформ и конкурентоспособности рынка труда и сектора услуг. Решение этих вопросов лежит в сфере операционной деятельности правительств различных стран, а не ЕЦБ.Можно ли сказать, что ЕЦБ теперь исчерпал свой арсенал возможных мер? Если центральный банк будет придерживаться традиционного подхода к монетарной политике, тогда да. Но, при этом ЕЦБ теоретически мог бы пойти и на более отчаянные меры. Речь в дальнейшем может идти о мерах по "разбрасыванию денег с вертолета" по концепции Милтона Фридмана. ЕЦБ мог бы прямо участвовать в распределении денег домохозяйствам, компаниям и банкам, например, засчет выкупа кредитов у банков, госдолгов у государств или финансирования схем распределения наличных средств в виде налоговых вычетов или инвестиционных льгот. Пока что подобные идеи остаются не более, чем темой для разговоров. Однако в дальнейшем – кто знает? Если объявленные меры, как сегодня, не будут приводить к желаемому эффекту, и, что вполне вероятно, правительства различных стран не будут принимать новых программ по поддержке экономики, в дальнейшем, европейцы, так или иначе могут потребовать более решительных действий от ЕЦБ".
Решение Европейского центрального банка о снижении процентных ставок, расширении программы количественного смягчения и применении новых стимулирующих мер не смогло удержать рынки акций Европы от падения.Президент ЕЦБ Марио Драги в четверг, 10 марта, по итогам очередного заседания Совета управляющих ЕЦБ объявил о снижении базовой процентной ставки, ставки по депозитам и кредитам "овернайт".
Марио Драги выстрелил из "мегабазуки"
ЕЦБ неожиданно снизил все три процентные ставки
При этом, глава центробанка также сообщил об увеличении ежемесячных объемов выкупа активов, а также новых мерах по стимулированию кредитования, инфляции и экономического роста в еврозоне. В частности, речь идет о "самой радикальной программе кредитования в мире", как отмечает агентство "Рейтер". ЕЦБ фактически будет доплачивать банкам за предоставленные им кредиты со стороны центробанка в рамках программы TLTRO II (targeted longer-term refinancing operations) – в случае, если банки смогут доказать, что потратили привлеченные средства на увеличение кредитования населения и компаний.Различные СМИ и эксперты заявили, что озвучив новые меры Марио Драги, тем самым, достал "базуку", "большую базуку", "мегабазуку" и так далее.
В этой связи стоит напомнить, когда и при каких обстоятельствах появился термин про "базуку" применительно к финансовым властям. Слово "базука" (bazooka) является разговорным вариантом общего названия ручного противотанкового гранатомета в США. В середине июля 2008 г. министр финансов США Генри Полсон в рамках слушаний в банковском комитете Сената США заявил: лучше всего успокоить рынки, которые опасались краха ипотечных госкомпаний Fannie Mae и Freddie Mac, можно при помощи заявлений о том, что власти будут продолжать финансирование данных компаний при любых обстоятельствах. В результате подобная подразумеваемая гарантия является своего рода "базукой в кармане, которую не нужно доставать":
"Если у вас в кармане водяной пистолет, вам скорее всего придется его достать. Если у вас в кармане базука и люди знают об этом, вам, скорее всего, не придется ее доставать".
Определенный парадокс состоит в том, что по прошествии 8 лет после финансового кризиса в США, перекинувшегося на весь остальной мир, ситуация в экономике еврозоны достигла такого состояния, что глава Европейского центрального банка все-таки был вынужден "достать базуку из кармана ЕЦБ".При этом, начиная с января 2016 г. (предыдущего заседания ЕЦБ) Драги неоднократно обещал, что "центробанк сделает все, что необходимо для стимулирования роста" и так далее. В итоге неоднократные обещания нового стимулирования в определенным смысле сыграли с президентом ЕЦБ Марио Драги дурную шутку. Новости о "выстреле из базуки" не только не смогли улучшить настроение участников рынков – по итогам дня фондовые индексы Германии, Франции, Великобритании и других европейских стран понесли довольно ощутимые потери. В частности, немецкий DAX 30 упал на 2,3% (наибольшее однодневное падение с 24 февраля), британский FTSE 100 снизился на 1,8%, французский CAC 40 потерял 1,7%.
Таким образом, первоначальный эффект от объявления новых мер со стороны ЕЦБ оказался сравним с не вполне удачным применением еще одной "базуки" – противотанкового ракетного комплекса Eryx французского производства:При более внимательном рассмотрении эту ситуацию, однако, вряд ли можно назвать поводом для иронии над действиями одного из ведущих ЦБ мира.Тот факт, что Европейский центральный банк был вынужден "доставать базуку" и применять новые экстренные меры, одновременно снизив прогнозы по инфляции и темпам роста ВВП еврозоны в 2016–2017 гг. (PDF) говорит о слабости европейской экономики и серьезности ситуации в мировой экономике в целом. Ведущий по объемам ВВП регион мира (совокупный объем ВВП 28 стран Европейского союза в 2014 г., по данным Статистической службы ЕС, составил €13,6 трлн) в настоящее время показывает близкие к нулевым темпы экономического роста при сверхнизких процентных ставках и масштабном печатании денег со стороны ЕЦБ (чем фактически, и являются различные программы по покупке активов (или количественное смягчение, QE).В более широком контексте, речь идет о том, что ведущие ЦБ мира уже не стреляют из "базук", а буквально стучатся головой в потолок своих возможностей. Применение экстренных и "нетрадиционных" монетарных мер не может само по себе разрешить структурные проблемы экономики.
MS: отрицательные ставки ЕЦБ – опасный эксперимент
Гринспен: отрицательные ставки неэффективны
Ряд представителей финансового истеблишмента США (в частности, бывший председатель ФРС США Алан Гринспен) уже предупреждали о сомнительной эффективности применения таких мер, как отрицательные процентные ставки.В начале марта 2016 г. аналитики Банка международных расчетов (БМР) отметили, что наблюдается общее снижение эффективности программ ЦБ в плане их реального долгосрочного влияния на экономику.
"Волатильность финансовых рынков на протяжении последних месяцев отражает усиливающееся представления инвесторов о том, что у центральных банков больше не остается каких-либо эффективных вариантов действий".
Эксперты отмечают, что в этих условиях говорить о каком-то "эффекте базуки" от новых мер со стороны ЕЦБ пока рано. Главный экономист ING Карстен Брежски в своих комментариях "Рейтер", в частности, заявил:
"ЕЦБ фактически забрасывает банки деньгами в надежде увеличить кредитование в реальном секторе экономики. Но от этого вряд ли произойдут какие-то коренные изменения.
Центробанк не может заставить компании частного сектора побежать в банки за новыми кредитами. Стоимость кредитов и так довольно низкая. Привело ли это до сих пор к увеличению кредитования? Нет".
Джордж Магнус, старший экономический советник UBS (ранее занимавший позицию главного экономиста UBS) в своей статье в журнале Prospect задается вопросом: что еще осталось в арсенале ЕЦБ (помимо пресловутой "базуки").
"Эмпирические свидетельства, которые мы имеем на сегодняшний день показывают: покупки активов в рамках программ QE приводят к увеличению стоимости активов, что позволяет богатым чувствовать себя еще богаче, а балансы банков выглядят еще более сильными. При этом, данные программы снижают стоимость кредитования и нет сомнений в том, что ЕЦБ может предоставлять банкам ликвидность, которую они могут использовать для кредитования.Однако, центральные банки не могут заставить домохозяйства и компании набирать долги для увеличения потребления и инвестиций. При этом, мы видим усиление опасений по поводу того, что эксперимент с отрицательными процентными ставками является контрпродуктивным. Дания, Швейцария, Швеция и Япония также применяют отрицательные ставки в своей монетарной политике. Отрицательные ставки, по ряду оценок, могут негативно сказаться на банковских бизнес-моделях и их доходностях, а также на трансграничном кредитовании. Кроме того, вполне очевиден тот факт, что ЕЦБ не может повлиять на те проблемы, которые являются причинами дефляционных тенденций в еврозоне. Это касается вопросов свободного передвижения людей, миграционном кризисе, производительности труда, реструктуризации долгов, государственных расходов, а также реформ и конкурентоспособности рынка труда и сектора услуг. Решение этих вопросов лежит в сфере операционной деятельности правительств различных стран, а не ЕЦБ.Можно ли сказать, что ЕЦБ теперь исчерпал свой арсенал возможных мер? Если центральный банк будет придерживаться традиционного подхода к монетарной политике, тогда да. Но, при этом ЕЦБ теоретически мог бы пойти и на более отчаянные меры. Речь в дальнейшем может идти о мерах по "разбрасыванию денег с вертолета" по концепции Милтона Фридмана. ЕЦБ мог бы прямо участвовать в распределении денег домохозяйствам, компаниям и банкам, например, засчет выкупа кредитов у банков, госдолгов у государств или финансирования схем распределения наличных средств в виде налоговых вычетов или инвестиционных льгот. Пока что подобные идеи остаются не более, чем темой для разговоров. Однако в дальнейшем – кто знает? Если объявленные меры, как сегодня, не будут приводить к желаемому эффекту, и, что вполне вероятно, правительства различных стран не будут принимать новых программ по поддержке экономики, в дальнейшем, европейцы, так или иначе могут потребовать более решительных действий от ЕЦБ".