Mercury Retail Group демонстрирует даже более впечатляющие темпы роста, чем Fix Price

Mercury Retail Group демонстрирует даже более впечатляющие темпы роста, чем Fix Price

Наконец-то начинают появляться первые подробности по IPO Mercury Retail Group, управляющей сетями "Красное & Белое" и "Бристоль". Ретейлер раскрыл основные финансовые показатели за I полугодие 2021 года, а целевая капитализация компании при IPO составляет, по данным "Ъ", $20-25 млрд.

Если смотреть на LTM-показатели, заканчивающиеся июнем 2021 года, то даже при нижней границе выше обозначенного диапазона Mercury смотрится дорого относительно других ретейлеров по мультипликаторам. EV/EBITDA составляет 20,9, а P/E - 39,3. У X5 Group и "Магнита" данные показатели, даже если смотреть на прогноз 2021 года, равны в среднем 5,6 и 15,0 соответственно. У недавно вышедшего на IPO Fix Price - 12,1 и 22,1. Однако Mercury демонстрирует даже более впечатляющие темпы роста, чем Fix Price. В I полугодии выручка ретейлера выросла на 26,5% (г/г)м, скорр. EBITDA - на 52,6% (г/г). LFL-продажи во II квартале увеличились на 14,8%.

В такой ситуации обоснованность оценки будет определяться способностью компании дальше поддерживать подобные темпы роста. В своей презентации Mercury Retail, ссылаясь на данные аналитической компании Gfk, прогнозирует, что сегмент ultra-convenience до конца 2025 года будет расти в среднем на 27,8% в год. В первой половине 2021 года Mercury Retail занимал 43% рынка в данном сегменте. В натуральном выражении потенциал рынка оценивается в 88 тыс. магазинов. Для сравнения: на данный момент у Mercury Retail 13,5 тыс магазинов. На наш взгляд, данный прогноз неизбежно подразумевает успешную конкуренцию с жёсткими дискаунтерами лидеров рынка и бурно растущим "ВинЛаб", принадлежим "Белуге". Пока что сложно обоснованно прогнозировать, кто именно сможет в долгосрочном периоде завоевать наибольшую долю рынка.

При этом смущает тот факт, что для проведения IPO существующие акционеры планируют продавать имеющиеся у них акции в объёме 10-15% капитала. То есть средств на развитие компания от IPO не получит. Источники СМИ объясняют это тем, что из-за сочетания низкого долга и растущей прибыли Mercury и так хватит ресурсов для развития, но продажа акций мажоритариями всегда является настораживающим знаком.