Опять двадцать

Рынок ждет увеличения ключевой в октябре - как на решение ЦБ повлияет проект бюджета на трехлетку и с какой ставкой Россия может завершить год Центробанк поднимет ключевую ставку на 1 п.п., до 20%, следует из консенсус-прогноза "Известий". Несмотря на замедление инфляции в сентябре до 8,6%, ее уровень все равно остается выше верхней границы оценок регулятора на весь 2024 год. Кроме того, на цены давит новый проект бюджета, который предполагает увеличение госрасходов, а также дефицит кадров на рынке труда, из-за чего продолжается рост зарплат. Какой будет ключевая к концу года - в материале "Известий".

Центробанк увеличит ключевую ставку до 20%, считают 10 из 16 опрошенных "Известиями" участников финансового рынка и аналитиков. В пользу повышения сразу на 2 п.п. высказались лишь двое из них. При этом три специалиста прогнозируют увеличение до 20-21%. Кроме того, лишь один эксперт допустил, что ставка может сохраниться на прежнем уровне - 19% годовых.

В кулуарах финансового форума "Финополис" 17 октября глава Центробанка Эльвира Набиуллина подчеркнула: регулятор продолжит анализировать поступающие данные, а само решение по ключевой еще не предопределено. Однако 14 октября зампред регулятора Алексей Заботкин сообщил журналистам, что ЦБ допускает возможность повышения ключевой на ближайшем заседании.

Принимая решение по ставке, регулятор в первую очередь ориентируется на уровень инфляции - жесткая политика должна сдержать рост цен. В сентябре темпы опустились до 8,6% (против 9% в августе). При этом в октябре выросли инфляционные ожидания населения до локальных максимумов в 13,4%, отметил главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов. Но сейчас множество факторов, которые давят на уровень цен и создают риски, обратил внимание начальник отдела инвестиционного консультирования банка "Ренессанс" Максим Капустин. В первую очередь речь идет о рынке труда: обгоняющий рост зарплат над производительностью и дефицит рабочей силы в некоторых отраслях. Компании поднимают оплату труда, чтобы удержать или переманить сотрудников, при этом люди за эти деньги не производят значительно больше продукции или не выполняют больше услуг. Другой фактор - сезонный: в конце лета и осенью фрукты и овощи обычно дешевеют из-за урожая, но к концу года этот позитивный тренд завершается, добавил аналитик. Кроме того, на уровень цен давит утильсбор - с 1 октября его поднимают, что повысит стоимость автомобилей.

Новые проектировки бюджета также располагают к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики (ДКП), подчеркнул старший аналитик дирекции операций на финансовых рынках банка "Санкт-Петербург" Виктор Григорьев. Минфин не только повысил ориентиры по дефициту бюджета, но и выделил дополнительные 1,5 трлн рублей расходов сверх бюджетного правила в этом году, добавил он. Это разгоняет инфляцию. - Кроме того, тарифы ЖКХ в 2025-м вырастут почти на 12 против 6% в предыдущем плане, - считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он добавил: также большое влияние оказывает нестабильность рубля - за последние полтора месяца он ослаб на 15% к основным иностранным валютам.

Высокая ставка должна поддержать курс.

Eсли регулятор на октябрьском заседании все же сохранит ключевую на уровне 19%, то к концу года ее могут поднять до 21%, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. К снижению Банк России перейдет не ранее лета 2025-го - к тому времени ужесточения этого года уже окажут положительное влияние на снижение инфляции. При принятии решения ЦБ будет учитывать не только инфляционные ожидания, но и другие факторы - динамику мировых цен на нефть, курс рубля, объемы кредитования, полагает она. При этом данные по инфляции за последний месяц говорят о превышении среднесрочного прогноза Центробанка за 2024 год, заметил заместитель президента - председателя правления Почта банка Алексей Охорзин. Однако в 2025-м сработает отложенный эффект действий регулятора - это приведет к снижению инфляции и постепенному смягчению ДКП. Более негативного сценария ожидает заместитель председателя правления Абсолют-банка Антон Павлов. Он прогнозирует, что к концу года ставка будет 20-21%, при этом в следующем году цикл повышения продолжится.

Существенного негативного влияния на реальный и финансовый секторы экономики высокая ключевая ставка пока не оказала, так как экономика продолжает расти высокими темпами, полагает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По оценке Минэка, ВВП составил 4,2% в январе-августе 2024-го.

Однако более жесткая денежно-кредитная политика скажется на стоимости кредитов - это может начать тормозить экономический рост. Кроме того, у банков снизится спрос на ссуды. Большой отток сбережений населения во вклады ставит под угрозу развитие фондового рынка, а субсидирование процентных ставок по кредитам и обсуждаемая господдержка IPO повысят нагрузку на бюджет, сказала и.о. заведующей кафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова Светлана Фрумина. Инвесторам на фондовом рынке также стоит подстраховаться, покупая гособлигации, по которым выросла доходность, акции "голубых фишек", золото, добавила Наталья Мильчакова. Решение Центрального банка в моменте значимо не повлияет на курс рубля, но при этом окажет ему среднесрочную поддержку, уверен Михаил Васильев из Совкомбанка.

- Инвесторам лучше придерживаться защитной стратегии и выбирать депозиты, фонды ликвидности и облигации с плавающим купоном. Эти инструменты позволят им получать 19-22% годовых в рублях и быть готовыми к тому, что Банк России может еще в этом году повысить ключевую ставку, - уверен он.

Однако важно заметить, что руководство Центробанка позитивно оценило проект бюджета на ближайшую трехлетку: благодаря налоговым решениям он возвращается к бюджетному правилу. Это должно снизить давление на цены. По словам руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольги Беленькой, исходя из этого ожидается, что не произойдет полноценного сдвига к проинфляционному сценарию.