Какой сигнал услышала Набиуллина?

Банк России ушел с прежнего курса, внезапно отказавшись повышать ключевую ставку. Вопреки почти безальтернативным прогнозам, Банк России на заседании совета директоров в пятницу не стал повышать ключевую ставку, оставив ее на уровне 21% годовых. При этом накануне практически никто не сомневался, что Россию ждет очередное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП). Гадали лишь о том, как сильно вырастет ставка — сразу до 23 или до 24, а может, даже до 25%. Действительно, уже на протяжении года с лишним финансовый регулятор непреклонно давал жесткие сигналы рынкам. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина раз за разом заявляла о готовности поднимать ставку «столько, сколько потребуется», чтобы решить главную задачу — вернуть инфляцию к цели в 4% годовых. Вот почему разворот в этой политике вызвал большое удивление у многих экспертов. «Сюрприз от Банка России», — так, в частности, отреагировал на новость экономист, автор Telegram-канала bitkogan Евгений Коган, назвав решение ЦБ «весьма неожиданным». Контекст. На предыдущем заседании совета директоров ЦБ РФ 25 октября ключевая ставка была увеличена сразу на 200 базисных пунктов до рекордных 21% годовых. Предыдущим максимальным значением ставки было 20% — до этого уровня она была повышена сразу же после начала СВО из-за обвала рынков и введения санкций против крупных российских банков, а также самого ЦБ РФ. Однако уже в апреле 2022 года ставку удалось снизить до 17%, а в сентябре она упала до 7,5% и удерживалась на этом уровне почти год — до конца июля 2023-го. За второе полугодие прошлого года ключевая ставка была повышена до 16% годовых. После многомесячной паузы 26 июля 2024 года ставку подняли сразу до 18% годовых, а 13 сентября — до 19% годовых. Минимальное значение ставки — 4,25% сохранялось в период с 27 июля 2020 до 22 марта 2021 года. Примечательно, что на заседании 25 октября рассматривались варианты повышения ставки до 20%, 21% или выше, причем о сохранении текущего уровня, а тем более, его снижении, даже и речи не шло. Здесь необходимо отметить, что накануне заседания 20 декабря критика в адрес ЦБ стала небывало сильной, причем в Госдуме она звучала уже не только со стороны КПРФ — традиционного оппонента ЦБ и Минфина. Лидер «Справедливой России — За правду» Сергей Миронов 18 декабря в нелицеприятной форме раскритиковал персонально Набиуллину, назвав повышение ключевой ставки вредительством и действиям по указке Международного валютного фонда. Уже на следующий день свой сигнал по этой теме дал Владимир Путин. Как отмечал «РосБалт», президент России ранее де-факто вставал на сторону ЦБ в спорах с чиновниками, законодателями и банкирами, недовольными растущей стоимостью кредитных средств. Теперь же он явным образом указал, что кроме повышения ставки для борьбы с инфляцией есть и другие способы. «Есть и субъективные, есть и наши недоработки. Например, некоторые эксперты полагают, что Центральный банк мог бы эффективнее и раньше начать использовать определенные инструменты, не связанные с повышением ключевой ставки. Да, ЦБ начал это делать где-то летом. Но, повторяю, эти эксперты считают, что это можно и нужно было бы делать раньше, — заявил Владимир Путин, подводя итоги года в ходе совмещенной прямой линии и пресс-конференции. На пресс-конференции в пятницу глава Банка России рассказала, что в этот день выбор делался между тремя решениями: оставить прежний уровень ставки, повысить ее до 22% или сразу до 23%. Набиуллину спросили и о том, обсуждалось ли нынешнее решение по ставке с президентом. В ответ она лишь напомнила, что Путин накануне уже все сказал по этому поводу. «Нет, она (Набиуллина) мне не говорит, какая будет ставка. Она сама, наверное, этого пока не знает, потому что они обсуждают это на совете директоров, на своей „комсомольской ячейке“, и в ходе дискуссии принимают окончательное решение», -заявил президент на прямой линии. Вместе с тем, он выразил надежду, что решение «будет взвешенным и будет отвечать требованиям сегодняшнего дня». Признав, что критика в адрес Банка России «особо обостряется» в периоды высоких ставок, Набиуллина, тем не менее, подчеркнула, что решения в ЦБ принимаются не под чьим-то влиянием, а исходя «из нашей оценки ситуации и нашего прогноза». Глава ЦБ также вновь подчеркнула, что «ключевая ставка работает» «Если бы мы не повысили ставку, то инфляция превысила бы 20%», — сказала она. При этом она дала понять, что в нынешних условиях у Банка России не так много других инструментов. «Нам, конечно, всем бы очень хотелось, чтобы рост цен замедлился как можно быстрее. Но экономика находится в неординарной ситуации, множество факторов затрудняют влияние нашей ставки на инфляцию, и мы это понимаем. Поэтому наш „план Б“ такой — ключевая ставка плюс терпение», — отметила Набиуллина. Что касается прогнозов на 14 февраля 2025 года, когда состоится следующее заседание по ключевой ставке, то сигнал со стороны Банка России стал заметно мягче. «В феврале мы будем выбирать из двух возможных решений. Либо мы убедимся, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, вернемся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки», — сказала Набиуллина. При этом, по ее словам, ЦБ будет предпринимать все необходимые действия для обеспечения ценовой стабильности «в разумно короткие сроки». Михаил Макаров