Укрепление рубля – аномалия: летом доллар снова вырастет в цене

То, что сегодня наблюдается на валютном рынке, является нетипичной ситуацией. Однако в скором времени все может кардинально поменяться. Такое мнение KONKURENT.RU высказал директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка Дмитрий Голубков.

По словам эксперта, повышение стоимости национальной валюты «смутило многих экономистов». И для этого есть все основания – фундаментальные макроэкономические факторы должны были привести к падению рубля.

«Во-первых, рублевая денежная масса в России растет довольно быстро. С 1 января 2022 г. по 1 мая 2025 г. денежный агрегат М2 в России вырос на 79 процентов. При этом реальный (физический) объем ВВП повысился, согласно официальной статистике, на 7 процентов. Это означает, что по отношению к 1 января 2022 г. в экономике образовалась «избыточная» денежная масса (денежный навес) в размере 1,79/1,07=1,67 , т. е. 67 процентов от уровня базового периода», – пояснил эксперт.

Подобная ситуация приводит к разгону цен, однако по какой-то причине не влияет на стоимость рубля. При этом по отношению к доллару рубль должен был дешеветь, поскольку в США агрегат М2 вырос всего на 1,3 процента.

Кроме того, укреплению рубля точно не способствовали изменения цен на нефть.

«После пика цен на нефть в мае 2022 г. (около 123 долларов за баррель) наметилась тенденция к понижению цен на нефть и сейчас (в начале июня 2025 г.) Brent стоит около 63 долларов за баррель (последний раз такие цены наблюдались в далеком марте 2021 г.). То есть экспортная валютная выручка России в настоящее время не находится на сверхвысоком уровне, который мог бы объяснить укрепление рубля. Согласно данным Банка России, в январе – апреле 2025 г. выручка от экспорта товаров составила 128,7 млрд долларов, что на 5 процентов меньше уровня соответствующего периода 2024 г. В то же время импорт за вышеозначенные периоды не изменился и остался на уровне около 89 млрд долларов. В результате сальдо текущего счета платежного баланса в январе – апреле 2025 г. составило 21 млрд долларов, что примерно на треть меньше уровня января – апреля 2024 г. Иначе говоря, страна зарабатывает меньше иностранной валюты, а тратит столько же, что, при прочих равных, работает на ослабление рубля», – пояснил директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка.

Однако на валютном рынке наблюдается совсем иная ситуация – рубль растет в цене. Это во многом происходит за счет ряда иных факторов.

Например, свою поддержку национальной валюте оказывает переход валютного рынка России на внебиржевые торги. Кроме того, сейчас нет спекулянтов, которые смогли бы сгладить колебания курсов.

Как подчеркнул Голубков, свою роль в аномальной ситуации сыграли и продажи валюты по бюджетному правилу, и высокая ключевая ставка.

Однако надеяться, что аномалия продолжится долгий период, не стоит, считает эксперт. И все по той причине, что крепкая национальная валюта невыгодна не только экспортерам, но и федеральному бюджету. Особенно в условиях сокращения доходов от продажи нефти и газа и растущего дефицита.

«В связи с этим, а также в связи с понижением ключевой ставки Банка России, рубль, с высокой степенью вероятности, должен пойти вниз. Сложно сказать, на каких уровнях рубль будет колебаться летом 2025 г., но нельзя исключить, что котировки рубля против доллара окажутся на уровнях, близких к 100 руб. за доллар», – резюмировал директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка.