Чему можно научиться у крупнейших стоимостных инвесторов в мире: отца-основателя Бенджамина Грэма
Девять лет спустя, в возрасте 16 лет, Грэм был принят в Колумбийский университет. Два с половиной года спустя он получил степень. Ему удалось финишировать вторым в своём классе, одновременно работая, чтобы помогать матери.
Когда Грэм завершил учёбу в 20 лет, Колумбийский университет предложил ему должность на трёх разных факультетах: греческой и латинской философии, английского языка и математики.
Позже Грэм основал Инвестиционное партнёрство Грэма-Ньюмана, которое с 1936 по 1956 год приносило годовую прибыль в размере 17,39% по сравнению с доходностью индекса S&P500, который приносил средний годовой доход в размере 12,13% в год.
Чтобы проиллюстрировать масштабы достижения, это означает, что инвестиции в размере $100 тыс. в 1936 году в индекс S&P500 превратились в $1,11 млн в 1956 году, в то время как инвестиции в $100 тыс. в Грэм стали $3,15 млн, что в 3 раза превышает индекс.
Однако эти цифры не отражают всей истории. Они не включают доход, полученный Грэмом от акций GEICO своим инвесторам. В 1948 году фонд приобрёл половину акций страховой компании GEICO, однако Комиссия по ценным бумагам и биржам США не одобрила партнёрство для владения столь большим количеством акций одной компании. Грэм раздал инвесторам их долю акций. Те, кто владел этими акциями до 1972 года, получили 50-кратную прибыль на свои деньги.
Отец-основатель
Помимо значительных доходов для своих инвесторов, Грэм сформировал мировоззрение стоимостного инвестирования. Его книги стали библией масс инвесторов за последние 100 лет и, вероятно, останутся таковыми ещё долгие годы.
Самый известный ученик Грэма — магнат Уоррен Баффет, но он не единственный. Толпы последовали его примеру, применили его инвестиционные принципы и принесли впечатляющую прибыль своим инвесторам.
Основная книга Грэма — «Разумный инвестор», опубликованная в 1949 году. Баффет назвал её «лучшей книгой по инвестированию, когда-либо написанной».
Ещё одна книга Грэма, вошедшая в пантеон инвестиционного мира, — «Анализ ценных бумаг», которую он написал вместе с Дэвидом Доддом в 1934 году. Недавнее издание книги редактировал великий инвестор Сет Келлерман. Печатный экземпляр этой книги продаётся сегодня примерно по $2 тыс. за книгу.
Внутренняя стоимость
Один из великих принципов, которым Грэм научил инвесторов, заключается в том, что не существует реальной связи между ценой акций компании и внутренней стоимостью компании.
По словам Грэма, компания имеет внутреннюю ценность. Это значение точно неизвестно и нигде не публикуется; однако предусмотрительный инвестор, решивший купить акцию, должен проанализировать компанию, понять, каковы её активы, каков потенциал её роста, какова её защита от конкуренции и каково качество её управления, а также соответственно оценить стоимость компании.
Мистер Рынок
Хотя, по мнению Грэма, компания имеет абсолютную внутреннюю стоимость, в большинстве случаев цена акций компании не будет соизмерима с её внутренней стоимостью. Причиной этого является поведение инвесторов, торгующих на рынке капитала, которых Грэм называет человеком, которого он называет «мистер Рынок».
Шук не просто человек — это человек со склонностью к крайним настроениям, может быть, даже умственно отсталый. Когда Шук находится в хорошем настроении, он чувствует себя «под кайфом» и готов покупать ценные бумаги по ценам, значительно превышающим истинную стоимость компании (внутреннюю стоимость).
Это было бы хорошее время для разумного инвестора продать свои ценные бумаги. Однако, когда Шук находится в депрессии или очень грустен, он готов продать свои ценные бумаги по ценам намного ниже реальной стоимости компании. Это было бы хорошее время для опытного инвестора для покупки ценных бумаг.
Хотя в краткосрочной перспективе цена акции не будет соизмерима с её внутренней стоимостью, в долгосрочной перспективе рыночная стоимость компании должна быть соизмерима с её внутренней стоимостью.
Запас прочности
Поскольку оценка компании не является чем-то абсолютным и вполне вероятно, что в некоторых случаях даже благоразумный инвестор ошибётся, Грэм рекомендует покупать акции компании, которые нам нужны, когда они торгуются по цене, значительно ниже нашей внутренней оценки. Он называет это «запасом безопасности».
Грэму особенно нравилось покупать акции, которые торговались настолько дёшево, что рыночная стоимость компании на фондовой бирже была меньше её чистых непосредственных активов (за вычетом обязательств). Это означало покупку долларовой купюры по цене ниже доллара.
Эти инвестиционные принципы применялись легендарными инвесторами на протяжении десятилетий и принесли огромную пользу инвесторам. По сей день они являются строительными блоками мира стоимостного инвестирования.