Не ждали, но гадали: что стоит за решением ЦБ не поднимать ключевую ставку

Перед Новым годом иногда происходят чудеса не только в сказках, но и в жизни. В минувшую пятницу, например, Центробанк вопреки всем прогнозам и ожиданиям не повысил ключевую ставку, а сохранил на уровне 21%. О том, что стоит за этим решением, было ли оно политическим, какую реакцию вызвало и можно ли считать паузу сигналом к смягчению денежно-кредитной политики ЦБ, рассуждала обозреватель «Известий» Анна Каледина.

Почему ЦБ сохранил ставку

Решение ЦБ в пятницу вызвало переполох среди экономистов и аналитиков, которые соревновались в прогнозах, до какого уровня Центробанк повысит ключевую ставку. Сомнений именно в таком исходе не было, ставки, простите за тавтологию, принимались на величину процента — 23–24–25? После 13:30 20 декабря многие знакомые сокрушались, что на ходу приходится переделывать заготовленные комментарии.

Для начала оправдались, что решение ЦБ было политическим. Кстати, такое развитие событий предсказывали некоторые — именно политические — обозреватели, увязывая направление шагов регулятора с масштабной критикой в его адрес, прямой линией президента и надвигающимися новогодними праздниками. Если бы в стране существовал тотализатор, то именно эти граждане получили максимальный выигрыш со своей ставки.

Отмечу сразу, что на прямой линии президент выступил не с критикой, как многим показалось. Он отметил, что есть субъективные причины, есть и «наши недоработки». Далее он привел слова критиков ЦБ, что тот поздно начал применять инструменты, которые не связаны с ключевой ставкой. А далее сказал, что в целом все работают эффективно и выразил надежду, что с проблемой роста цен получится справиться.

Куда более показательным, на мой взгляд, было замечание главы государства о разговоре с главой ЦБ при подготовке прямой линии, в котором проскользнуло «Эльвира мне сказала…». Многие обратили внимание, кстати. Настроение главы ЦБ на пресс-конференции по ставке тоже косвенно свидетельствовало, что всё идет хорошо и своим путем. На вопрос, обсуждалось ли с Владимиром Путиным предстоящее решение, глава ЦБ, широко улыбаясь, ответила: «Президент же всё сказал».

Никакого напряжения, чувства уныния и подавленности — скорее, бодрое состояние духа. Впрочем, некоторое смущение всё же ощущалось, когда она перечисляла аргументы в пользу сохранения ставки. Делать это было явно непросто после жестких и последовательных сигналов о возможности повышения ставки после октябрьского заседания. Да и фон для паузы не очень соответствующий — ускорение инфляции и инфляционных ожиданий. Аргумент, по-моему, был выдвинут не слишком убедительный — меры регулятора, в том числе и макропруденциальные, привели к увеличению спрэда между ключевой ставкой и ставками банков по кредитам. Проще говоря, сейчас организации выдают деньги взаймы так, будто ключевая уже выросла до 24%, а может и больше.

Вполне могу допустить, что при обсуждении предстоящего решения ЦБ президент мог спросить у Эльвиры Набиуллиной, а можно ли если не снизить, то хотя бы поставить на паузу, чтобы посмотреть, как отреагирует инфляция на предыдущие действия. Больше скажу, на месте главы Центробанка я бы даже специально это сделала. Совершенно очевидно, что перед Новым годом возрастают инфляционные риски — на этот период падают большие бюджетные траты, люди получают «тринадцатые» зарплаты и премии, покупают подарки. Да и длинные выходные способствуют расходам, поездкам — сейчас в основном по стране — и т.д. Интересно было бы посмотреть, разгонятся ли цены после сохранения ставки.

Можно ли ожидать смягчения политики ЦБ

Следующее заседание совета директоров ЦБ пройдет почти через два месяца, но никто не мешает регулятору объявить о внеплановом решении. И в этой связи критикам будет очень сложно выдвигать аргументы против жесткой политики регулятора. Сделали, как вы хотели, и вот что получилось. Кроме того, неоднократно в ходе пресс-конференции глава Центробанка упомянула о том, что макропруденциальное регулирование тоже оказывает действие на охлаждение кредитного рынка.

Что дальше? Сам ЦБ смягчил сигнал по ставке — вероятность ее повышения в феврале «чуть ниже». Однако, оправдавшие несбывшиеся свои прогнозы экономисты и аналитики уверены, что в феврале нас ждет очередной шаг вверх, не исключено, что и именно до 23–25%. Неофициально они делятся своими наблюдениями, что у Эльвиры Набиуллиной остается карт-бланш на проведение политики, которую она считает нужной.

Даже агентство Bloomberg, которое после прямой линии «открыло Америку», что глава ЦБ подвергается нападкам чиновников, банкиров и бизнесменов за то, что ее жесткая ДКП разрушает экономику, признало, что президент «остается уверенным, что Набиуллина принимает необходимые решения» для поддержки экономики.

Как отреагировали на сохранение ставки бизнесмены, законодатели и банкиры

Неожиданно умеренной и взвешенной оказалась реакция чуть ли не главного публичного критика Центробанка Олега Дерипаски. В своем посте в Telegram он, хотя и не забыл в очередной раз уколоть ЦБ, но призвал двигаться к коллегиальным действиям всех ветвей власти и бизнеса для продвижения экономики предложения. Чтобы борьба с инфляцией велась не через повышение ставки, а также плоских и сомнительных решений «вроде ударов по ценам на помидоры». Кстати, и глава ЦБ на пресс-конференции в пятницу подчеркивала, что регулятор со своей стороны воздействует на спрос, а нужно повышать предложение, в том числе через производительность труда.

То есть можно видеть первые признаки того, что борьба с инфляцией может стать целью не только для ЦБ, но и для чиновников, бизнеса и пр. И это довольно правильно. Поскольку бизнес, яростно критикуя ЦБ, почему-то забывает, что стал заложником высоких ставок из-за того, что не смог просчитать риски. Когда регулятор начал повышать ключевую, многие предприниматели были уверены, что это ненадолго (как в 2022-м), поэтому набрали кредитов по плавающим ставкам в надежде, что ключевая скоро пойдет вниз и они всех перехитрят. В реальности же получилось наоборот. В общем, поставили на зеро, а выпало «черное».

Последовательность проявил депутат Сергей Миронов, который в последнее время пытался поднять общественность на борьбу с ЦБ. Он как раз в своем Telegram-канале отметил, что «жесткая и аргументированная критика сработала. Центробанк не стал повышать ключевую ставку, и это своего рода новогодний подарок нашей экономики». «Но это только начало. Теперь ставку надо снижать. И использовать другие инструменты борьбы с инфляцией. В том числе ограничивать, замораживать тарифы естественных монополий. На днях я говорил, что ситуация вокруг политики ЦБ и его руководства близка к развязке. Дальше будет еще интереснее», — подчеркнул глава фракции «Справедливая Россия».

Особенно не выступили по поводу сохранения ключевой и банкиры. Еще недавно первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в своем письме Снегурочке и Деду Морозу от «мальчика Димы» спрашивал, не слишком ли большую цену в виде рецессии и безработицы может страна заплатить из-за политики ЦБ. Сейчас шуток и прибауток от кредитных организаций не последовало. Банкиры оказались в самом, как бы мягче сказать, неловком положении. Будучи уверенными, что Центробанк в пятницу повысит ключевую, они заранее увеличили обещанную доходность (некоторые максимально отчаянные почти до 30%). Как обеспечить такую щедрость вкладчикам, когда снижаются возможности по кредитованию? Тот еще вопрос.

В пятницу глава ЦБ тоже озвучила свои пожелания Деду Морозу — положительные и стабильные темпы роста экономики, замедление роста цен, в общем, повышения благосостояния людей. И добавила, что «кроме просьб к Деду Морозу, у нас есть в руках инструменты, чтобы этого добиться». Новый год Новым годом, но вербальные интервенции никто не отменял.