Какие ожидания у аналитиков от IPO «Озон Фармацевтика»

Этой осенью на российском фондовом рынке появится еще один эмитент - Группа «Озон Фармацевтика» анонсировала на этой неделе IPO на Мосбирже. Компания в рамках листинга предложит инвесторам акции дополнительной эмиссии, начало торгов на Московской бирже запланировано уже на октябрь 2024 года.

Что известно про эту компанию?

Первое, о чем стоит сказать, компания не имеет никакого отношения к уже торгующемуся на фондовом рынке эмитенту – ритейлеру Ozon. Как следует из названия «Озон Фармацевтика» - фармацевтическая компания, крупнейший в России производитель дженериков. В рамках подготовки к IPO менеджмент компании провёл конференц-звонок, где поделился в том числе свежей отчетностью за 1 полугодие 2024 года. Компания сообщает, что ее продукция представлена во всех фармацевтических нишах: традиционной низкомолекулярной фармацевтике, производстве высокотоксичных препаратов против онкологии и сложных наукоёмких лекарственных препаратов в сфере биотехнологий.

По словам автора ТГ-канала «Инвестируй или проиграешь» Юрия Козлова на колл-звонке менеджмент сообщил о себе следующие основные тезисы:

1. Рынок дженериков развивается значительно быстрее, чем рынок оригинальных препаратов. Это глобальная тенденция, которую демонстрируют все страны мира, включая Россию.
2. Отечественные производители дженериков демонстрируют более быстрый рост бизнеса, по сравнению с зарубежными коллегами, отчасти благодаря реализации государственной программы "Фарма-2030", которая направлена на поддержку отечественной фарпромышленности.
3. Портфель компании на сегодняшний день включает 504 препарата, что делает её лидером среди фармацевтических компаний России. Глубокая диверсификация «Озон Фармацевтики» обеспечивает устойчивый рост бизнеса компании.
4. По итогам 2024 года менеджмент ожидает рост выручки на 28-32% (г/г), и в последующие годы также планирует расти быстрее рынка, за счёт вывода на рынок новых препаратов и вывод на коммерческие мощности инновационных направлений по производству препаратов для борьбы с онкологией и тяжелыми аутоиммунными заболеваниями и биотеха.
5. Компания намерена поддерживать уровень долговой нагрузки по соотношению NetDebt/EBITDA в диапазоне от 1х до 2х, что обеспечит возможность распределения не менее 25% от чистой прибыли на выплату дивидендов, согласно дивидендному уставу.

О чем говорит отчетность компании?

Директор Департамента корпоративных финансов АО "ИВА Партнерс" Артем Тузов, анализируя отчетность компании за 1 полугодие 2024 года, подсчитал   результаты финансовой деятельности компании именно за последние 12 месяцев (LTM):

- Выручка рост на 63% с 7,7 млрд до 12.6 млрд LTM 24,6 млрд
- EBITDA рост в 2,7 раза с 1.9 млрд до 5 млрд LTM 10,2 млрд
- Рентабельность по EBITDA рост с 24% до 40% по LTM 41,7%
- Чистая прибыль рост в 4,4 раза с 0,6 млрд до 2.9 млрд LTM 6,2 млрд
- Рентабельность по чистой прибыли рост с 8% до 23% по LTM 25,3%
- Долговая нагрузка 0.8 Чистый долг/Ebitda. В начале года было 1.6. Т.е. улучшили этот показатель в два раза.

В свою очередь руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами УК "Альфа-Капитал" Александр Абрамян, комментируя показатели отчетности, отмечает, что цифры говорят об активном росте «Озон Фармацевтики», несмотря на то, что является уже зрелой компанией. «При этом рост здоровый по всем показателям - от выручки до чистой прибыли. При этом пространство для роста есть не только по части производства традиционных дженериков - компания планирует в ближайшее время увеличить свой портфель еще на 50%, но и за счет вывода на рынок биотехнологических и препаратов для лечения онкологии и аутоиммунных заболеваний с особыми требованиями к производству».

Что известно про само IPO?

Объем и цена размещения пока не раскрыты. Как и параметры аллокации по инвесторам. Но известно, что IPO пройдет в формате cash-in, когда привлечённый капитал будет направлен исключительно на развитие бизнеса. «Привлеченные в ходе IPO средства будут направлены компанией на реализацию долгосрочной стратегии развития, снижение долговой нагрузки и другие общекорпоративные цели», - уточнили в группе. Также акционеры берут обязательство не продавать акции в течение 180 дней. Предусмотрен механизм стабилизации после IPO сроком 30 дней.

Подберите себе актуальную инвестиционную стратегию с идеальным балансом между риском и ожидаемой доходностью в топ-продуктах октября-2024.

Что думают рыночные эксперты про это IPO?

В целом аналитики неплохо оценивают потенциального эмитента: «Растущий бизнес. Низкая долговая нагрузка. Деньги от IPO в компанию», - отмечает Артем Тузов.

«В случае с «Озон Фармацевтика» мы получаем успешную бизнес-модель с внушительным портфелем препаратов и интересными перспективами роста», - говорит Юрий Козлов, отмечая при этом, что возможный потенциал роста акций можно будет подсчитать только после того, как менеджмент озвучит оценку стоимости компании.

Аналитики «Альфа-Банка» тем временем оценивают справедливый диапазон акционерной стоимости компании до дополнительной эмиссии акций (pre-money), рассчитанный по методу ДДП в 80–100 млрд рублей.

Однако они считают, что, принимая инвестиционное решение, нужно учитывать ключевые риски, среди которых возможное существенное недовыполнение обозначенных менеджментом планов по финансовым показателям. «Мы обращаем внимание на то, что до ввода новых видов лекарственных препаратов (высокотоксичные онкологические лекарственные средства и биосимиляры) в продажу в 2027 г. компания сохранит свою нынешнюю специализацию, т. е. будет являться чистым производителем дженериков. Среди других факторов риска мы выделяем обострение конкуренции, рост расходов на клинические исследования, девальвацию рубля, регуляторные риски, задержки в получении РУ и/или возможные неудачи в клинических исследованиях».

Александр Абрамян среди рисков также выделяет рост конкуренции: уже сейчас на рынке сильные позиции занимают «Генериум» и «Био-кад», в ближайшие 5 лет конкуренцию «Озон Фармацевтике» могут составить «Биннофарм», «Нанолек» и др. Правда, с учетом стратегии Озон Фармацевтики другим игрокам это очень сложно сделать.

Кроме того, по словам эксперта, половину коммерческих расходов составляет фонд оплаты труда. «На фоне дефицита кадров и роста зарплат я вижу риск в увеличении данной статьи расходов, что может подъесть маржинальность. Но тут важно помнить про вывод на рынок новых продуктов, в том числе более высокомаржинальных (биотех и против онкологии).

Чистый долг к EBITDA чуть ниже 1х, это прям немного. Но высокие вставки в экономике могут тоже негативно сказаться на чистой прибыли. Компания планирует поддерживать свою долговую нагрузку на комфортном уровне» - комментирует Александр.