Почему власти Приморья не берут в долг у людей

Каждый год российские города, области, края и республики занимают деньги. Региональным властям не хватает средств на выполнение собственных бюджетов, и они обращаются к инвесторам. Так появляются облигации – ценные бумаги, с помощью которых любой желающий может дать в долг властям. За такой схемой, как считают эксперты, будущее. Только вот в Приморье этого не понимают.

На рынке субфедеральных и муниципальных облигаций, обращающихся на Мосбирже, на 1 апреля 2024 г. был представлен 101 выпуск долговых ценных бумаг 38 регионов–эмитентов на общую сумму 548,1 млрд руб. по номинальной стоимости, а также семь выпусков облигаций четырех органов местной власти на общую сумму 10,61 млрд руб. по номинальной стоимости.

Первое место по объему в обращении на рынке сохранила Москва, объем облигаций которой составил 115,4 млрд руб., или 21,2% от общего объема. Второе место заняла Московская область, объем облигаций в обращении которой составил 65,15 млрд руб., или 11,9% от общего объема рынка субфедеральных облигаций. Замыкает «тройку лидеров» Свердловская область (39,7 млрд руб., или 7,3%). На долю регионов, занимающих с 4-го по 10-е места, приходится от 6,2% до 3,5% рынка. При этом первая десятка регионов занимает около 75,0% рынка субфедеральных облигаций.

Первым в России бонды выпустил, кстати, Хабаровский край – еще в 1992 г. В Приморье облигациями интересовались в период губернаторства Сергея Дарькина, но до выпуска субфедеральных бондов дело не дошло. И в настоящее время местные власти этим вопросом интересуются слабо. Аналогичная ситуация и в муниципалитетах. Так, в администрации Артема корреспонденту делового еженедельника «Конкурент» сообщили, что вопрос с финансами не стоит настолько остро, чтобы существовала необходимость в выпуске муниципальных облигаций. Сходные ответы «К» получил в пресс-службах администраций крупнейших городов Приморского края: Владивостока, Находки, Уссурийска.

Вероятно, дело не в избытке казенных средств (Москва выпустила десятки облигационных серий, да и Хабаровский край тоже), а в недостатке амбиций или в силе привычки сотрудников финансовых служб администраций?

Людмила Васюкова, доцент департамента финансов Школы экономики и менеджмента, руководитель Центра финансовой грамотности ДВФУ: «Эмиссия облигаций требует значительной подготовительной работы. Необходимы согласование с Минфином РФ, определенный инвестиционный проект. Облигации применяются для финансирования крупных проектов. В Якутии, как мы знаем, такие есть. Также за счет облигационного займа нельзя покрывать разрыв ликвидности в бюджете, это в определенном смысле целевые деньги. Третий момент относится к области психологии. На бытовом уровне мы пользуемся тем инструментом, который хорошо знаем. Исторически мы не привязаны к облигациям, зато привычны к кредитам.

Однако совершенно точно – мы придем к выпуску облигаций. Связано это прежде всего с тем, что население в поиске инструментов инвестирования. Люди очень интересуются. Другой вопрос, что все пытаются засунуть деньги в сомнительные для непосвященного активы, типа криптовалюты. Такими инструментами нужно уметь пользоваться.

В этом смысле для населения и предприятий облигации совершенно безопасны. Это проистекает из самой природы данного вида ценных бумаг. Облигации могут наполнять консервативные портфели, привлекательные для пенсионеров, для людей, которые стремятся сберечь накопленное и немного приумножить, а не рисковать всеми сбережениями ради существенного приращения. Конечно, и для предприятий, которые занимаются реализацией социальных проектов, это хороший механизм их финансирования. Облигации привлекательнее из-за налогообложения, чем доходы по депозитам».

Для инвестора муниципальные облигации – ликвидный инструмент с неплохой доходностью. На уровне региона и муниципалитетов ставка доходности могла бы быть в районе 16–18%. Это оценка аналитиков «АЛОР БРОКЕР». Общались с ними по поводу того, из чего можно составить консервативный портфель. Государственные и муниципальные облигации на первом месте, когда брокеры составляют портфели для клиентов. 25–30% портфеля должны занимать корпоративные облигации, которые показывают доходность, как правило, более высокую, чем муниципальные. Но в случае корпоративных облигаций важно понимать, какие проекты реализуются. Вообще считаю, что за облигациями, как за источником формирования заемных финансовых ресурсов, будущее».

Максим Кривелевич, финансовый аналитик: «Облигация – хороший и гибкий инструмент заимствований. Все сводится к предполагаемой цели. Упрощенно говоря, есть хорошие займы и плохие. В первом случае вы занимаете деньги под реализацию какого-то инвестиционного проекта. По ставке меньше, чем даст проект прибыли. Если вы привлекли деньги под 10%, а инвестпроект приносит 20%, то это хороший заем. Плохой заем – на покрытие социальных обязательств. Когда вы берете кредит до получки.

Недоразвитие облигационного рынка я связываю с отсутствием проектов, которые бы могли стать базой для подобных займов. Деньги купить можно, их дадут с удовольствием, а вот куда их вложить? Если занять средства под проценты и направить на социальную сферу, стоит прикинуть, как вы будете финансировать социальные обязательства в следующем году? Помимо того, что вы обязаны будете возвращать долг с процентами. А уменьшать социальные обязательства нельзя по закону.

Есть регионы, которые совершенно четко понимают, что в следующем году у них будет лучше. Прежде всего это сырьевые регионы. Такие как Сахалинская область, Якутия, Москва, где сосредоточены центры финансов и экономики. Доллар растет, сырье в рублях дорожает. Остальным регионам сложнее. Облигации выпускаются на срок от 3 до 15 лет, а что там будет дальше с экономической ситуацией, в регионах просто неизвестно.

Все же, на мой взгляд, будущее – за облигациями, поскольку это более здравый способ привлекать деньги, чем банковский кредит. Правильное соотношение между кредитами и облигациями должно быть 50 на 50, это показатель цивилизованности экономики. В регионах облигации будут выпускаться тогда, когда там появятся крупные инвестпроекты. Либо у вас будут основания предполагать, что баланс с доходами будет сильно улучшаться будущие 3 года. Легко брать в долг, если знаешь, что в будущем году ты будешь зарабатывать больше, чем в прошлом.

Приморский край – экономически стабильный регион. Однако сказать, что мы на пороге какого-то взрывного роста, нельзя. Облигации любого региона по риску равны облигациям Российской Федерации. Представить дефолт края или области сложно, а вот какого-нибудь горсовета можно. Муниципалитеты «голые», им нечем обеспечить свои долги. «Сытые» субъекты в России есть, а «сытых» городов – практически нет.

Чистая психология: люди не боятся давать в долг государству, не боятся давать в долг регионам, потому что считают их частью государства. С муниципальными образованиями история другая. Дефолт одного из регионов страны – чрезвычайная ситуация, катастрофа, такого никто не допустит. Что касается муниципалитета, в случае его дефолта скажут просто: «Вы же сознательно покупали эти долги?» Нет денег, когда-нибудь отдадут.

Какой могла бы быть доходность облигаций Приморского края? Для ОФЗ, если с ними профессионально работать, доходность на уровне 16% годовых. Для Приморского края доходность могла бы составлять плюс один процент. Соответственно, для муниципалитета она должна быть еще немного выше, 18%. Сейчас выпускать для Приморья облигации не время. Надо подождать, пока ставка ЦБ значительно снизится».