Закон не дописан

В России постепенно входят в оборот цифровые финансовые активы (ЦФА) — уже состоялись первые выпуски, но они носили скорее тестовый характер для обкатки созданных IT-инфраструктур. Банки начинают проявлять всё больший интерес к таким инструментам, выступая не только в роли эмитентов, но и в качестве операторов информационной системы. Так, в начале февраля к «Сберу» присоединился и Альфа-банк, который разместил ЦФА на платформе «А-Токен».

Это новый вид инвестиционного инструмента, который выпускается в цифровой форме. Изначально они создавались для привлечения инвестиций малым и средним бизнесом, но впоследствии ими заинтересовались и крупные игроки.

ЦФА могут приобретать как обычные граждане, так и квалифицированные инвесторы, однако есть ограничения. Выпускаются цифровые финансовые активы на платформе, правила которой согласовываются с Банком России, при этом оператор информационной системы администрирует ее и ведет учет прав на ЦФА. Все сделки с такими инструментами, кроме первоначальной эмиссии, осуществляются через оператора обмена ЦФА, а денежные расчеты по ним могут проводиться только в случае получения статуса оператора электронной платформы.

Такая конструкция направлена на снижение рисков инвесторов и стабильное развитие финансового рынка. Но на сегодня ни сам рынок, ни потребители не хотят массово переходить на подобные инструменты. Одна из основных причин тому — законодательство оказалось не готово ответить на все вопросы, возникающие при работе с цифровыми финансовыми активами. Среди проблемных сфер — порядок взаиморасчетов, вторичный оборот и трансграничные сделки с ЦФА, защита прав инвесторов и допуск эмитентов на рынок. Кроме того, наращивать компетенции в этой отрасли должны как субъекты финансового рынка, так и те, кто активно работает с инвесторами: финансовые консультанты, сотрудники брокерских и управляющих компаний.

Вступивший в силу в июле 2022 года закон позволил применять механизм, который гарантирует передачу ЦФА сразу же после поступления денег продавцу. Так, оператор электронной платформы открывает номинальный счет в российской кредитной организации и использует его при проведении сделок.

Затем также решили вопрос с налогообложением деятельности операторов. Часть услуг перестали облагать НДС, а для взимания НДФЛ и налога на прибыль установили правила учета доходов и расходов.

Кроме того, Банк России своим указом запретил неквалифицированным инвесторам приобретать определенные ЦФА и ограничил сумму вложений в такие инструменты со средним уровнем риска. При определении групп цифровых финансовых активов исходили из опыта с классическими инструментам. В том числе во избежание потенциальных споров, которые могли возникнуть из-за разного регулирования обычных ценных бумаг и продуктов в формате ЦФА.

Однако этих ограничений недостаточно для того, чтобы говорить о полной защите прав инвесторов. Если ЦБ РФ предпринял попытку регулирования отношений по аналогии с ценными бумагами, то и механизмы защиты прав инвесторов следовало бы распространить на владельцев ЦФА, чего на сегодняшний день не сделано.

Аналогичный подход «одинаковые содержание и риски — одинаковое регулирование» предлагается использовать для контроля выпуска и обращения ЦФА. Например, в вопросах требований к эмитенту, раскрытия информации о нем, правил допуска активов и их регистрации, правил учета и работы с ЦФА кредитными организациями, НПФ, страховыми компаниями и другими субъектами. А также для определения возможности проведения сделок с такими инструментами на традиционных биржах.

Описанный подход используется в США, то есть регулирование уже имеющихся инструментов применяется также к схожим активам в электронной форме. Однако этот метод может быть задействован не всегда и не во всем. В частности, законодатель запретил использование ЦФА в качестве средства платежа. Если же будет принято решение использовать аналогичное традиционным финансовым инструментам регулирование, то, получается, и для них надо будет ввести такое ограничение.

15 февраля Госдума приняла в первом чтении законопроект, который разрешает финансовым платформам совмещать свою деятельность с операторами информационной системы. Это изменение позволит увеличить число последних, а также расширить их функциональность за счет уже имеющегося у финансовых площадок инструментария.

Как видится, ни законодатель, ни регулятор пока не приняли решение, что же все-таки за зверь такой цифровые активы. А пока не будет четких и понятных правил, такие инструменты вряд ли смогут конкурировать с уже хорошо отрегулированными традиционными финансовыми продуктами.

Автор — эксперт образовательной платформы Moscow Digital School (входит в Ultimate Education)

Позиция редакции может не совпадать с мнением автора