Советник президента России экономист Сергей Глазьев выступил одним из авторов доклада Столыпинского клуба, посвященного проблемам российской экономики. Одно из предложений экспертов – отойти от политики затягивания поясов и ограничения денежной массы. Это, по мнению Глазьева и его коллег по Столыпинскому клубу, даст экономический рост не менее, чем на 10% в год. СМИ уже обвинили Глазьева в том, что он собирается «запустить печатный станок», а также возродить плановую экономику советского толка.

Для Федерального агентства новостей положения доклада Глазьева прокомментировал директор аналитического департамента инвестиционной компании «Savements-Сберегательные инвестиции»Александр Осин.

«Доклад советника президента РФ С. Ю. Глазьева «О неотложных мерах по отражению угроз существованию России», на мой взгляд, посвящен двум основным темам – снижению рисков российской экономики и поддержке ее инвестиционного потенциала. Предложенные в нем инициативы я считаю действительно неотложными», — отметил эксперт.

Есть чего опасаться

«С точки зрения краткосрочного периода, в российской экономике в текущий момент формируются угрозы, характерные для крупнейших кризисов последних 25 лет, — продолжил Александр Осин. — Одно из наиболее наглядных проявлений таких угроз – растущие долговые проблемы российских заемщиков. Судя по данным ЦБР, текущее значение доли «плохих» долгов российских банков примерно соответствует среднесрочным максимумам этого показателя, достигнутым в 2009 году.

Однако, это официальная статистика, не учитывающая перекредитование проблемных заемщиков. В 2009 году международные рейтинговые агентства оценивали долю проблемных кредитов российских банков в 40-60%. Банк России и российские коммерческие банки оценивали ее в 20-40%.

Для преодоления банковского кризиса 2008 – 2010 гг. потребовалось увеличение капитала и резервов банков в три раза, до 30% от объема активов, взвешенных по уровню риска. При этом ставка рефинансирования ЦБР была в 2009 году снижена с 14% до 8%, и правительство на этом фоне сумело эффективно использовать очень значительный бюджетный антикризисный пакет.

Несмотря на некоторое улучшение макроэкономической и рыночной статистики, текущий уровень достаточности капитала и резервов банков, а также рыночный уровень ставок свидетельствуют о продолжающемся росте кредитных, а вместе с ними – социально-экономических рисков в РФ.

Важно отметить, что в 2009 году максимум плохих долгов был достигнут в период, когда под влиянием перечисленных мер экономика уже начала активно восстанавливаться.

Сейчас те же уровни рисков отмечаются в период, когда база для восстановления экономической стабильности по-прежнему очень слаба. Надежда только на оптимизм инвесторов. Они пока относительно спокойно переносят нынешнюю фазу спада, вероятно, делая свои оценки, в том числе, под влиянием энергичных мер экономического стимулирования руководства Китая и ЕС.

Характерно, что в регионах – динамика экономик, которых традиционно положительно коррелирует с российской, – не считают текущий период неблагоприятным для масштабной поддержки инвестиций. Учитывая серьезность вырисовывающейся проблемы, российской власти в ближайшие кварталы, по-видимому, предстоит сделать значимый выбор между поддержкой «качества» в рамках совместных антикризисных мер и решениями в пользу укрепления национальной экономики и валютно-финансовой системы.

С точки зрения долгосрочного периода риски, связанные с устойчивой слабостью инвестиций в российской экономике, связаны с формированием технологического отставания России от стран – традиционных геополитических конкурентов. Сейчас Россия демонстрирует геополитическую экспансию на фоне финансовых проблем Запада. Но конкуренты, вероятно, не оставляют попытки создать, к примеру, какой-либо современный аналог «Манхенттенского проекта» 40-х годов прошлого века (кодовое название программы США по разработке ядерного оружия – прим. ФАН) и усилить или поддержать на базе подобных технологий свои глобальные политико-экономические позиции».

Что предлагает Глазьев

«Среди предложенных командой Сергея Глазьева макроэкономических инициатив я бы выделил следующие, — продолжил эксперт. — Это ремонетизация экономики и целевое финансирование; перераспределение налоговой нагрузки с производства на потребление; активизация макроэкономического и финансового регулирования и планирования; усиление роли РФ, как мирового торгового финансового центра.

Остановимся подробнее на этих инициативах.

Ремонетизация экономики и целевое финансирование

Ремонетизация экономики, снижение скорости оборота денежной массы проводились в РФ с 2000 по 2008 гг. и сопровождались снижением инфляции с 30% до 8% при сохранении темпов прироста реального ВВП в 5-8%(г/г). Программа была остановлена в 2008 году, возможно, в рамках совместной антикризисной политики.

Предложения Глазьева по «проведению денежной эмиссии преимущественно для рефинансирования коммерческих банков под залог кредитных требований к производственным предприятиям, облигаций государства и институтов развития» могут работать в рамках возобновления этой стратегии. Важно отметить, что ремонетизация экономики предпринималась в ЕС и США в 2008 и 2011 гг. для успешного решения проблем ипотечного и периферийного долговых рынков, то есть сегментов, которые по уровню оценочных рисков совпадают с рисками российского долгового сегмента.

Налоговая реформа

Успешное введение прогрессивного подоходного налога на физические лица, сейчас – в отличие от середины 2000-х, когда подобная реформа проводилась – возможно. С одной стороны выросли риски, связанные с «бегством от налогов». Недавнее закрытие счетов российских вкладчиков UBS и Сredit Suisse – не просто следствие геополитических трений. Причина носит экономический характер: Запад, испытывающий избыток денежной ликвидности, вследствие монетарной политики своих властей, стремится контролировать и исходящие, и входящие потоки денежной ликвидности, в том числе для того, чтобы не допустить быстрого ускорения инфляции.

С другой стороны последние события в инвестиционной сфере, к примеру, успех китайского инвестиционно-банковского проекта АБИИ, говорят о росте глобального спроса на более высокую доходность, вложения в риск, в инвестиции. Это обстоятельство будет еще одним противовесом «бегству от налогов» в случае введения прогрессивной шкалы.

Регулирование и планирование

С точки зрения краткосрочного периода эффективность регулирования рыночных тенденций наглядно продемонстрировали меры по преодолению долговых кризисов в США и ЕС в последние годы. Да и собственно произошедшее в последние годы снижение мировых сырьевых цен в очень значительной мере предопределено ужесточением регулирования западными странами рынка деривативов.

С учетом позиций РФ в мировой торговле, политике и финансах, российские регуляторы могут успешно и существенно воздействовать и на настроение широкого спектра не только внутренних, но и внешних инвесторов. К примеру, любые намеки на сокращение добычи сырья в РФ на протяжении всего 2015 года продолжают очень активно отыгрываться ценами на нефть.

С точки зрения долгосрочной статистики позитивным примером успешного применения регулирования и планирования являются и современный Китай, и СССР периода экономического подъема 1930-х и начала 1950-х гг.

Надо добавить, что в докладе Глазьева говорится о планировании в рамках частно-государственного партнерства, а не о возвращении к сдерживающей инвестиции практике, применявшейся в СССР 1970-е и, частично, 1980-е годы.

Собственно в рамках развития этих инициатив будет, вероятно, строиться и глобальная финансовая самостоятельность России. Есть известная поговорка: «Не будешь кормить свою армию – будешь кормить чужую». В экономической сфере Россия продолжает «кормить чужую армию», но, как показывает практика создания вооруженных сил РФ, эффективнее иметь свою, и России это по силам», — резюмировал глава аналитического департамента инвестиционной компании Savements Александр Осин.