Рубль может укрепляться и при неизменных ценах на нефть

Зависимость курса рубля от нефти снижается.

После перехода ЦБ РФ к плавающему курсообразованию котировки валютной пары рубль/доллар и нефти марки Brent практически неразрывно следовали друг за другом. Собственно, распродажи рубля в декабре 2014 года и августе 2015 года по большей части были обусловлены именно сопоставимым по своей глубине снижением цен на нефть, что неудивительно: даже после прошлогоднего обвала цен на нефть в январе-июле 2015 года в структуре отечественного экспорта на топливно-энергетические товары все еще приходилось более 65%.  К такому выводу пришли аналитики ИХ «Финам».

Между тем, зависимость рубля от нефти в последние месяцы заметно снизилась. Например, в августе 2015 года российская национальная валюта ослабла к доллару США гораздо меньше, чем можно было бы ожидать с точки зрения динамики нефтяных котировок.

Интересно отметить, что при этом не наблюдалось каких-либо активных действий по поддержке рубля со стороны Центробанка РФ. Более того, внешний фон для рубля даже ухудшался: игроки рынка вынуждены были закладывать в котировки риски грядущего повышения ставок в США, сезонного увеличения объемов выплат российских компаний в счет погашения внешних долгов и продления экономических санкций.

Среди причин текущей необычной динамики национальной валюты можно выделить несколько факторов. В первую очередь, это медленный, но верный процесс адаптации российской экономики к новым условиям. В этом отношении показательна динамика счета текущих операций платежного баланса. Так, если в 1 квартале 2015 года показатель вырос на неплохие 12% (г/г), то во втором квартале рост составил уже 58% (г/г). Обычно подобная динамика свидетельствует о сильной недооценке национальной валюты. Конечно, свою роль внесли жесткая бюджетная политика правительства и монетарная политика ЦБ, которые эффективно снизили девальвационные ожидания игроков рынка. Наконец, отмечу рост спроса на рубли среди населения, которое стремится зафиксировать ранее полученную прибыль от изменения курса валют.

В ближайшие годы различие в динамике котировок нефти марки Brent и пары рубль/доллар будет возрастать. Таким образом, при прочих равных национальная валюта будет укрепляться даже в условиях стабильно низких цен на нефть.