Ноябрь-декабрь 2021: мои покупки, или сказ о том почему Россия интереснее Америки

Приветствую друзья мои, соратники и коллеги !!!

Последние два месяца были чрезвычайно интересными и насыщенными своим событийным рядом. Рынок в очередной раз преподнес ШОУ, пикантность которого в том, что мы были не только зрителями, но и участниками, некоторые довольно активными. Тем это шоу было интереснее и ценнее !!!

Забегая чуть вперед, скажу, что получил огромное удовлетворение от этого периода времени, в том числе благодаря пониманию, что в основе своей я смог все сделать правильно: правильно оценивал происходящее, правильно переживал просадку своего портфеля, правильно ребалансировался и закупался правильными бизнесами.

Единственной ложкой дегтя, которая слегка наводит тень на плетень, омрачая мое солнечное настроение, можно назвать мою неудачу с таймингом, где я действительно немного накосячил: немного поторопился с началом закупок (хотя надо было выждать) , не угадал дно и не распознал ситуацию с массовыми маржин-колами в знаменитом утреннем проливе 13 декабря 2021 года (думал, что просто паника набирает обороты, а значит будет еще ниже).

Но несмотря на ситуацию с таймингом , которая слегка корябает лик моей удачи, в целом я очень собой доволен, в первую очередь тем, что у меня в принципе был хоть какой то кэш и я мог хоть что-то урвать на этой распродаже. Ибо у многих кэша не было, зато была боль и страдание от просадки портфеля. У кого то кэш был, но он его слил еще в ноябре, когда только только все начиналось, а затем была боль и страдание, что самое интересное началось только сейчас, а у тебя нет возможности в этом поучаствовать.

Собственно говоря я сам начал закупки уже в ноябре на первых проливах, то есть несколько преждевременно, но у меня хватило выдержки и воли растянуть ограниченный ресурс свободного кэша и продолжить процесс рыбалки в пик наилучшего клева самой крупной рыбы.

представим , что вы на рыбалке, но у вас лимит по времени и по количеству выловленной рыбы. То есть надо как то извернуться, выуживая лишь крупную рыбу.

Еще одно важное тактическое решение, которое я принял после некоторого размышления, - отказался от значительной части своего "зарубежно-американского" портфеля, распродав его, распродав все доллары в пользу рублей и закупившись на эти деньги в основном акциями Сбер преф.

Это действие требует отдельного осмысления, в силу его значимости для моего портфеля в целом, структура которого изменилась, дав крен в пользу рубля и российских активов.

Пикантность этой ситуации в том, что сделал это я как бы против шерсти - на фоне обострения геополитических разногласий России и Запада, на фоне угрозы применения новых санкций, на фоне вновь возникших страхов об отключении России от SWIFT, на фоне обсуждения возможного военного обострения на Донбассе, на фоне жестких высказываний нашего руководства и массового исхода нерезидентов с российского фондового рынка. Одним словом когда большинство увеличивали доллар (о чем говорит его ход с 69 руб. в моменте до почти 75 руб.) , я наоборот - по курсу 73,5 - 74.5 руб. вышел из значительной части своих долларовых позиций и ушел именно в Сбер преф - то есть чисто в рублевую историю, которая максимально пострадает в случае реализации хотя бы некоторой части геополитических рисков.

Сделал я это осознанно по нескольким причинам:

вследствие своей уверенности, что в краткосрочной перспективе в рубле и рублевых инструментах доходность будет сильно выше в долларе и долларовых инструментах Бичем всех валютных инвестиций является отрицательная реальная ставка и нулевая номинальная. Это означает, что вы обречены заходить в любые качественные активы в стадии их дикой перекупленности, иначе говоря нет у вас иного выбора как покупать все хорошее очень дорого , вследствие чего вы получаете большой риск взамен минимальной доходности. При том , что сам инструментарий очень ограничен - это только акции. Долговые инструменты бессмысленны вследствие очевидной ущербности перед лицом инфляции. Заходить / сидеть в ДОРОГОМ рынке акции в вероятном конце цикла ультра - мягкой ДКП и перехода к ее ужесточению и повышения ставки - довольно глупо. Ну то есть , если вы резидент долларовой валютной зоны и у вас просто нет выбора и вы сидите в рынке со времен царя Гороха, то может и нет смысла дергаться. вследствие своей уверенности, что рублевый и страновой риск резидентов и нерезидентов не равнозначен. Риск риску рознь !!!Одно дело когда Россию отключат от SWIFT и это больно ударит по всему нашему банковскому сектору, другое дело риск неприкосновенности активов и риск ограничения доступа к ним. Я думаю, что отключение от SWIFT будет болезненным, но вовсе не фатальным. Бизнес Сбера на этом не умрет, даже не пошатнется, ибо весь бизнес Сбера - это чисто внутренняя история. Да акции упадут, возможно вырастут какие то временные издержки по транзакциям , особенно международным, валютным и прочее. Возможно даже у Сбера слегка (или не слегка) срежутся дивиденды. Но я точно не лишусь самих акций Сбера.А теперь подумаем вот о чем. Если Запад повысит градус противостояния настолько, что будет пускать в ход последние козыри, то по аналогии с другими странами (Иран, Венесуэлла) могут быть "заморожены" любые долларовые активы, приходящиеся на Россию (не важно , на саму Россию в лице государства или на российских институционалов или на российских физиков.) Все депозитарии по зарубежным активах контролируются зарубежными банками, поэтому заморозить или ограничить в доступе российских резидентов к данным активам технически будет не сложной задачей. Поэтому в ситуации когда всякие Билы, Бобы и Стефаны бегут из России , усматривая для себя повышенный геополитический риск, я , будучи русским Константином , на том же самом геополитическом риске бегу от них под защиту своей юрисдикции, где у меня как минимум больше гарантий безопасности и неприкосновенности своих активов. В конце концов многих наших олигархов там уже пощипали и возвращение их под крыло родного государства стало неким трендом и не важно, что часто это выбор в пользу меньшего зла.

Размышляя о рисках и потенциале возможностей получить доход многие приводят график S&P 500 и нашего индекса РТС, или же напрямую - мол сравните график любой топовой голубой фишки США и например наш Газпром

Что я могу на это сказать ?

1) Результаты прошлого не означает идентичное повторение таких же результатов в будущем.

Рынок США потому рос , что его заливали ликвидностью, цена которой в номинале 0 %, а по факту отрицательная цена. Рос далеко не весь рынок США , а лишь некоторые самые качественные и высокорентабельные компании из индекса S&P 500 , которые сейчас настолько дороги , что больше несут в себе риска для инвесторов, чем потенциала доходности.

инфляция в США

Такой неразумной ДКП они загнали себя в тупик высокой инфляции, которую уже нельзя игнорировать. Выход только один - повышение ставок. То есть много лет вас подсаживали на иглу бесплатных кредитов, вы на эту иглу подсели основательно и сейчас пытаетесь как то жить с этим долговым бременем, но потом бац - и долговое бремя кратно увеличивается !!! А потом еще, еще и еще. Многие зомби-бизнесы такого не вытянут. Это раз.

Два - есть у них безусловно "компании мечты" с высокой рентабельностью , но повышение ставки заставит рынок их переоценить с точки зрения требуемой доходности.

Эти риски, в случае их реализации (а все к тому идет) означает "потерянное" десятилетие для фондового рынка США.

То есть прошлый результат отзеркалится прямо противоположно. И это может быть худшим временем для нахождения в фоновом рынке США.

Почему этот риск многие игнорируют хотя контуры его рисуются все более отчетливо ?

2) когда мне приводят наш индекс РТС или скажем значение акций Газпрома в 300 руб в 2007 году, я всегда говорю в ответ, ребята, а почему вы сравниваете пузырь нашего рынка 2007 года с див доходностью около 1 % годовых и зашкаливающими значениями p/e с сегодняшним совсем совсем другим рынком , с другой див доходностью и другими средними значениями p/e ? Например по всем известному индикатору Баффета наш рынок один из немногих сейчас в зоне недооценки, где его разумно покупать. А вот скажем рынок США разумно продавать.

Компания БКС в разное время подготовила несколько статей по индикатору Баффета в сравнении России и разных стран. Поэтому воспользуюсь несколькими слайдами из их аналитики:

данные на 1 кв. 2020 года, думаю мы не далеко отклонились

и еще один в разрезе стран G10:

Здесь данные уже целиком за 2020 год

Два слайда выше (на начало 2020 года и на конец 2020 года) отображают инвестиционную привлекательность российского фондового рынка акций.

Получается , что американский рынок акций является самым переоцененным относительно стоимости товаров и услуг, производимых всей "национальной экономикой" Россия здесь в принципе выглядит наиболее здоровой.

3) Именно ультра-мягкая ДКП, лишившая западные рынки доходности создала Инфляцию. Именно инфляция (помимо логистических сбоев и пост-пандемийных дисбалансов) привела к росту цен на все комоды. А тут еще и инфраструктурный план Байдена , а тут еще и глобальный энергопереход, а тут еще и недофинансированность на фоне токсичности традиционного нефтегазового сектора и его новых проектов.

Все это в совокупности приводит к росту цен практически на любое сырье. Есть инвесторы, которые даже на этом фоне делают ставки исключительно на комоды и покупают соответствующие ETF. Но возможно они просто не живут в России, иначе они бы не страдали глупостями, а покупали горстьми акции нашего рынка, в котором куда ни ткни - попадешь либо в сам "комод" либо в прокси на комод (например наш Сбер).

4) Из предыдущего пункта вытекает, что сейчас благословенное время для нашего рынка. Цены на все наши ресурсы высокие и вероятно это не случайно и не эпизодично, а системно, неизбежно и на долго (ну или на некоторое продолжительное время) . Отсюда приток валютной выручки от экспорта, спрос на рубль через продажу этой выручки.

А тут еще и в разрез со всем цветным гей сообществом наш ЦБ ставку повышает, создавая здоровую среду для бизнеса и инвестиций.

да именно здоровую среду для бизнеса, потому что при высоких ставках выживают и развиваются сильные и эффективные бизнесы с конкурентными преимуществами и качественным управлением, а слабые и неэффективные погибают.

А тут еще и массовый исход нерезидентов, которых выгнали буквально перед самым дивидендным сезоном.

То есть стол накрыт и ломится от кушаний. А гостей всех послали вон из дома, ибо достали уже своим неуважением. Ну ок, свято место пуст не бывает. За стол сели другие - те которые понимают, уважают и ценят. И они свое место за столом точно обратно не отдадут даже если кто одумавшись прибежит и скажет : "вас тут не было, я тут сидел, отдайте мое место."

5) А кушанья то какие !!! Любо дорого смотреть !!!

Тут тебе и самые большие в мире запасы газа, и самые большие в мире запасы золота, и самые большие в мире запасы алмазов, и самые большие в мире запасы высокосортного никеля и просто одни из самых больших в мире запасов всех цветных металлов, нефти, плодородных земель, с/х культур и одна из самых больших в мире рентабельность при самой низкой в мире долларовой себестоимостью.

Волшебный Край Изобилия !!!

Источник: яндекс картинки

А какая там вкусная див доходность ? Да есть ли еще где такая же ?

Вероятно прямо сейчас у нас по индексу РТС исторически самая высокая дивидендная доходность !!!

Ниже прогноз, подготовленный БКС по дивидендной доходности , которые мы получим в ближайший дивидендный сезон:

Кстати аналитики сразу двух крупнейших инвест подразделений в стране проявляют удивительное единодушие в части как ожидаемой нас долларовой доходности по индексу РТС, так в части ожидаемой долларовой доходности наших компаний из индекса РТС.

Ниже слайд от ВТБ инвестиции в части ожидаемой доходности:

Этот слайд я позаимствовал из аналитического исследования по рынкам на ...