Судьба доллара США в руках ФРС

Форекс Доллар, обосновавшийся на прошлой неделе в районе 92 по индексу, ждет итогов заседания FOMC на этой неделе. Наш прогноз отката индекса доллара ниже 92 оправдался, но попытка возобновления тренда ослабления натолкнулась на сильный спрос чуть выше 91. Движение вниз оказалось слабым, и можно сказать, что доллар сейчас выбирает дальнейшее направление тренда. Ясно, что ставки останутся неизменными, но главная интрига – в прогнозах управляющих, которые дадут понять, насколько ФРС готова ужесточать денежную политику в будущем в свази с наблюдаемым в последнее время ростом доходностей UST, который отражает рост инфляционных ожиданий. Вопреки расхожему мнению, что ФРС управляет рынком долга, обычно ФРС, в части своей процентной политики, следует за ним, и вполне можно допустить сценарий, когда и программы выкупа активов работают, и ставка поднимается. Хотя Пауэлл сделал, казалось бы, все возможные заверения в том, что ставка останется на нулях до того, как инфляция не вырастет выше 2%, рынок облигаций ему не верит. Точнее, не верит, что даже если он сделает, что обещает, долгосрочные доходности не пойдут дальше вверх. Если они пойдут дальше вверх, это чревато двумя важными последствиями: 1. Падением «мусорного» долга и, как следствие, резкому ужесточению условий заимствований для многих компаний, что затруднит восстановление экономики. 2. Ужесточением финансовых условий для федерального правительства, которому придется достаточно быстро вспомнить о той части предвыборной программы Байдена, в которой он говорил о необходимости подъема налогов. Следствием этих двух пунктов станет коррекция сильно разогретого на ожиданиях постпандемического восстановления экономики фондового рынка. Для самого доллара США все это означает продолжение роста. То, что сейчас воспринимается как повышательная коррекция, может оказаться началом среднесрочного тренда, который повторит сценарий 2018-2019 гг, когда из-за более высокой доходности в сравнении с основными конкурентами доллар нудно и упорно укреплялся, вплоть до мартовского обвала прошлого года. Так что текущая неделя может оказаться «переломной», движения на FOREX могут быть сильными, и мы советуем сократить «плечо», ждать реакции рынка на FOMC, и затем, действовать по обстоятельствам, потому что рынок сейчас находится в «точке бифуркации». Мы не беремся делать среднесрочных прогнозов до того, как не увидим прогнозы ФРС. Либо индекс доллара продолжит рост к 200-дневной в район 92.7, и, если пробьёт ее, откроет себе большой потенциал восстановления, вплоть до 92; либо он закончит коррекцию и возобновит снижение, и тогда вероятная цель – 88. Полагаем, что вместе с долларом определятся с направлением и commodities: если доллар продолжит рост, нефть и металлы пойдут вниз. Отметим, все же, что среднесрочная техническая картина складывается, все же, в пользу продолжения роста доллара, но сейчас тот случай, когда она может легко сломаться под давлением фундаментальных факторов. Курс рубля Рубль на фоне неопределенности с долларом, «доигрывает» дорогую нефть, USD/RUB пробует пройти вниз 73. Хотя в понедельник, под конец дня паре удалось закрыться ниже 73, мы не считаем пробой состоявшимся. На утро вторника пара вернулась к 73, и выбирает направление. С рублем, как и с остальными валютами, картина определиться по итогам FOMC. Если доллар начнет укрепляться по всему спектру FOREX, а нефть – снижаться, рубль не спасет от ослабления ни сезонный фактор, ни ужесточение риторики от Банка России, которое ожидается на следующем заседании. Ложной пробой 73 даст сигнал на покупку USD/RUB с целями выше 75. Если же доллар продолжит тренд ослабления, то USD/RUB имеет все шансы закрепиться ниже 73, и тогда следующая цель укрепления уже будет лежать в диапазоне 70…71 рублей за доллар. Фондовые рынки На американский фондовый рынок начинают поступать «чеки Байдена», – часть единовременной «помощи» размером в $1400, которая выделяется большинству американцев в рамках принятого на прошлой неделе пакета стимулов. Полагаем, эти деньги позволят американскому рынку некоторое время расти даже на сильном долларе. При этом, если доллар продолжит укрепляться, рост американского рынка другим фондовым рынкам не поможет, скорее даже навредит – ликвидность начнет утекать в растущий американский рынок. Соответственно, РТС, поставивший в начале недели новые локальные максимумы, будет падать, причем с хорошим ускорением. Мы советуем держать в уме возможность такого сценария, и зафиксировать часть позиций в российских акциях. _______________________ Дмитрий Голубовский, Аналитик, ФГ «Калита-Финанс»