Изнасилованный народ, довольные кредиторы. Как Украина управляет госдолгом

В уравнении взаимоотношений Украины и международных кредиторов постоянными величинами остаются кредиторы и украинские налогоплательщики, которые в конечном итоге и расплачиваются по счетам. Министерство финансов реализует стратегию управления госдолгом, заменяя обязательства по одним ценным бумагам размещением других. Что значит эта схема и сколько в итоге нужно будет отдавать внешним кредиторам – разбираются Vesti.ua. Дорогостоящее наследие Яресько-Яценюка Украина выпустила ВВП-варранты в 2015 году в рамках так называемой реструктуризации, которую проводили министр финансов Наталия Яресько и премьер Арсений Яценюк, взамен еврооблигаций. Номинальная сумма выпуска составила 3,2 млрд долларов. Особенностью разменянных на еврооблигации долговых бумаг является то, что выплаты привязаны к показателю роста экономики. Если размер ВВП в долларовом эквиваленте меньше 125,4 млрд долларов, а рост ВВП составляет больше 3%, то выплаты по бумагам составят 15% от "сверхпланового" роста, а при росте ВВП в 4% кредиторы получат 40% от прироста. Де-факто ВВП-варранты являются контрибуцией внешних кредиторов, наложенной на экономический рост Украины до 2040 года. Это делает потенциальный рывок роста экономики попросту невыгодным. Чем больше будет расти ВВП Украины, тем больше нужно будет отчислять средства в пользу держателей варрантов. Такой ограничитель обуславливает фактическую целесообразность медленной тактики экономического "ползания" в пределах роста ВВП до 3%, а это означает экономический застой и консервацию социальной бедности в стране в течение будущих десяти лет. В связи с тем, что долговые бумаги больше похожи на драконовские послевоенные репарации, появился план постепенного выкупа ВВП-варрантов через размещение еврооблигаций. В процессе внесения весной изменений в бюджет на 2020 год, Минфину предоставили право осуществлять сделки с государственными деривативами. После этого стало понятно, что рано или поздно правительство начнет варранты выкупать. 9 сентября министр финансов Сергей Марченко заявил, что потенциальные выплаты по обслуживанию ВВП-варрантов в течение ближайших десяти лет могут составить более 22 млрд долларов. В связи с этим Минфин реализует план по снижению долговой нагрузки посредством частичного выкупа ВВП-варрантов. Об этом министр рассказал во время выступления на парламентском комитете по вопросам финансов, налоговой и таможенной политики. "Потенциальные выплаты по государственным деривативам до 2040 года при умеренном росте ВВП могут составить более 22 млрд долларов. В связи с этим было принято правительственное решение... под грифом "секретно", которым были определены условия осуществления сделки", - пояснил Марченко. Глава Минфина уточнил, что согласно правительственному прогнозу в 2021 году рост ВВП должен составить 4,6%, а при таком росте выплаты по варрантам, которые начнутся с 2023 года, составят 600 млн долларов. Ударим новыми долгами по старым деривативам В середине августа Украина заявила о выкупе 11,5% ВВП-варрантов за счет доразмещения евробондов на сумму 328,8 млн долларов со ставкой купона 7,75% и погашением 1 сентября 2020 года. Для обслуживания сделки Украина привлекла американский финансовый холдинг JPMorgan Chase, входящий в "большую четверку" банков США. В вышедшем 8 сентября обзоре BofA Securities (инвестиционное банковское подразделение Bank of America) американские аналитики прогнозировали еще один выпуск еврооблигаций украинским Минфином для выкупа варрантов. В обзоре указано, что объем новой порции евробондов может составить 1-1,5 млрд долларов. "Мы предпочитаем варранты облигациям, учитывая потенциал больших купонов в связи с восстановлением роста в 2021 году и потенциальными дальнейшими выкупами", - отметили аналитики BofA Securities. Фактически Минфин предлагает стратегию по наращиванию долгов в виде еврооблигаций на общую сумму около 2 млрд долларов (плюс проценты), чтобы выкупить ВВП-варранты и не опасаться возможных выплат, начиная с 2023 года. Предложение занять у кредиторов 2-3 млрд долларов, чтобы за период 2023-2040 годов потенциально не платить больше 20 млрд долларов, кажется вполне рациональным. Но есть одно большое "но". Страховка или покупка мусора Главный вопрос, который появляется к стратегии управления долгом в исполнении Минфина, – а будет ли украинская экономика расти больше 3% из года в год, начиная с 2023 года? Стоит ли реально опасаться выплат по варрантам? Экономический эксперт Андрей Блинов считает, что опасения вполне справедливы. "Опасаться выплат-2023 (по итогам 2021) надо. Почему? Ведь именно в этот год может быть большой рост просто из-за провала базы. Пускай все сегодня скромно прогнозируют 3-4%, мейнстрим, но факт – сам по себе будет мощный эффект базы. И он может оказаться вдвое сильнее, если еще и удачно сложатся ножницы конъюнктуры на мировом рынке. Чисто гипотетически может сложиться рост лишь на один год до 10%. За это придется щедро заплатить по условиям реструктуризации-2015, когда нам якобы что-то списали", - написал аналитик в Facebook. Не согласен с мнением Блинова финансовый аналитик Алексей Кущ – он назвал трату 2 млрд долларов покупкой мусора. "Можно еще и от астероида в 2023 застраховать страну... но если серьезно, вам же известна формула: номинал ВВП, дефлятор... там ведь не напрямую считают бонус от процента роста. У ВВП-варрантов есть только два правильных варианта решения: отмена через лондонский суд, так как тут речь не о долгах, а о навязанной в период кризиса формуле квазиналога на рост; или списание с оплатой некоей компенсации (10-20% от номинала). А покупка в лоб на вторичке приведет лишь к росту котировок, тут все очевидно. Более того, трата 2 миллиардов на мусор, когда необходимо тратить на поддержку МСБ (малого и среднего бизнеса – ред.), населения, медицины, образования, - "обыкновенное убийство" экономики ", - заявил Кущ. Можно предположить, что следующий год уйдет на экономическую стабилизацию, и некое возобновление экономического роста будет заметно ближе к концу 2021 года. Ряд экспертов считают, что после жесткого "приземления" украинской экономики по итогам текущего кризиса страну ждет значительный рост ВВП. Теоретически это правильное утверждение, описывающее стремительное распрямление "пружины"экономической базы после ее длительного сжимания кризисом. Однако, как показывает практика, в случае Украины эта логика не работает. После тяжелейших последствий экономических кризисов 2008-2009 и 2014-2015 годов, экономика Украины восстанавливалась крайне медленно. Среднегодовой прирост ВВП составлял 2-3%, и это с учетом глубоких кризисных провалов до 15% ВВП. Реальный и виртуальный долг В случае отсутствия устойчивого роста ВВП Украины больше 3% с 2023 года, ВВП-варранты действительно будут мусорной бумагой, по которой почти ничего не нужно будет платить. Судя по всему, кредиторы Украины это понимают и не питают никаких иллюзий относительно наших возможностей и реальности феномена "Украинского экономического чуда". Осознавая, что мы не станем "Восточно-европейским экономическим тигром", а останемся "периферийным банкротом-лузером", кредиторы решают провести монетизацию "замороженных" деривативов. Минфин превращает "виртуальные" долги по ВВП-варрантам кредиторов в несколько миллиардов "реального" долга, еще и с процентом обслуживания более 7% годовых. Кредиторы подсчитывают прибыль, а наш Минфин рапортует о "победе" и "гениальности" своей стратегии. Довольными остаются все, кроме украинских налогоплательщиков, которым и предстоит оплатить весь этот финансовый "банкет". В итоге стратегия Минфина по управлению долговой нагрузкой очень напоминает анекдот, герой которого "спас" девушку от изнасилования, уговорив ее сделать все добровольно.