ru24.pro
Новости по-русски
Август
2019

Рынок рублевых облигаций: коррекция на фоне фиксации прибыли

0

Москва, 1 августа - "Вести.Экономика" На вторичном рынке ОФЗ наблюдается коррекция вверх по доходности на фоне фиксацииприбыли после снижения ключевой ставки. Минфин РФ разместил среднесрочный выпускОФЗ с минимальной "премией". На фоне снижения активности корпоративных эмитентовна рынок возвращаются регионы. На вторичном рынке ОФЗ в конце прошлой недели после заседания Банка России, на которомключевая ставка была снижена на 25 б.п. до 7,25% годовых, началось некоторое снижение цен,которое было связано с фиксацией прибыли отдельными участниками. В результате доходностьбольшей части средне- и долгосрочных выпусков ОФЗ выросла на 3-10 б.п.
Индекс доходности ОФЗ Московской биржиГрафик 1

Источник: Московская биржа, БК "РЕГИОН"
К размещению на аукционе 31 июля инвесторам был предложен единственный шестилетнийвыпуск ОФЗ-ПД 26229 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Началом обращенияОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 года. Ставкаполугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленныйобъем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. После двух прошедшихразмещений в обращении находятся облигации на общую сумму около 35 648,2 млн руб. пономинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска,состоявшемся три недели назад (10 июля), был отмечен относительно высокий спрос,составивший около 51,99 млрд руб. и более чем в 2,6 раза превысивший предложение (20 млрдруб.), которое было реализовано на 78%. Эмитент отсек порядка 70% спроса, разместив облигациипо доходности 7,28% годовых, что было на 3 б.п. ниже уровня вторичных торгов.
Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб.График 2

Источник: Минфин РФ, расчеты БК "РЕГИОН"
На вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 30,026 млрд руб.,превысив на 50% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок или около 66% отобъема спроса, Минфин РФ разместил облигации на общую сумму около 19,788 млрд руб. (99% отобъема предложения) с "премией" по средневзвешенной цене в размере 0,045 п.п. к уровнювторичного рынка (0,097 п.п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне100,3510%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,4032% от номинала, чтосоответствует эффективной доходности к погашению 7,20% и 7,19% годовых. Вторичные торгинакануне закрывались по цене 100,400% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась науровне 100,448% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению науровне 7,19% и 7,18% годовых. Таким образом, аукцион прошел с минимальной "премией" подоходности к уровню вторичного рынка, которая в среднем составила 1 б.п. (максимальная - 2б.п.).
Средняя "премия" / "дисконт" по доходности на аукционах в 2018-2019гг., б.п.График 3

Источник: расчеты БК "РЕГИОН"
Предложение Минфина к размещению среднесрочных бумаг после ряда аукционов подолгосрочным выпускам не вызвало особого спроса со стороны инвесторов, который всего на 50%превысил объем предложения. Тем не менее, эмитенту удалось разместить 99% от объемапредложения с минимальной "премией" по доходности порядка 1 б.п. (2 б.п. по цене отсечения).
Результаты размещения можно оценить как достаточно успешные для эмитента, принимая вовнимание небольшую коррекцию вверх по доходности на вторичном рынке (в пределах 3 - 10 б.п.по средне- и долгосрочным выпускам), которая произошла в результате фиксации прибылиотдельными участниками после снижения ключевой ставки на 25 б.п. Банком России в прошлуюпятницу.
Итоги размещения ОФЗ в III кв. 2019г.Таблица

* выпуски с неразмещенными остатками на начало III кв. 2019г. Источник: расчеты "БК РЕГИОН"По итогам июля Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в III квартале т.г., который былустановлен на уровне 300 млрд руб., на 28.5%, разместив на общую сумму около 85,524 млрд руб.
При этом годовой план, который установлен на уровне 2,262 трлн руб., на текущий моментвыполнен на 65,8%.В корпоративном сегменте первичных размещений наблюдается снижение активности. Натекущей неделе прошло размещение АФК Система, book-building новых рублевых выпусковпровели РЕСО-Лизинг, Республика Беларусь и Альфа-Банк.РЕСО-Лизинг закрыла книгу во вторник по облигационному займу номинальным объемом 7 млрдруб. (был увеличен в ходе сбора заявок с первоначальных 5 млрд руб.), установив финальныйориентир ставки купона на уровне 9,0%, что соответствует доходности к погашению через 4 года вразмере 9,20% годовых и спрэду к кривой доходности ОФЗ 219 б.п.Республика Беларусь вернулась на российский рынок после долгого перерыва, предложив 30июля инвесторам два трехлетних выпуска общим объемом 10 млрд руб. В ходе маркетинга ставкаснижалась дважды, составив в финале 8,65% (доходность 8,84%, спрэд к G-кривой 189 б.п.) противпервоначального диапазона купона 9,10 – 9,35% (доходность 9,31 – 9,57%, спрэд к G-кривой 230 –255 б.п.). При этом спрос на облигации, по данным организаторов, превысил 45 млрд руб.После долгой паузы на первичный рынок возвращаются региональные заемщики. На следующейнеделе (6 и 8 августа) book-building новых выпусков планируют Белгородская (2 млрд руб., 5 лет,ориентир по купону 8,0 -8,20% годовых) и Ярославская (3 млрд руб., 5,9 лет, ориентир по купонуне озвучен) области. Размещения обоих выпусков состоятся 12 августа.В течение большей части августа мы не ожидаем существенных изменений процентных ставокна рынке ОФЗ (т.е. преобладание бокового тренда при сохранении текущей ситуации) на фоне"пика" сезона летних отпусков. Вместе с тем приближение к следующему заседанию БанкаРоссии (6 сентября) может оживить рынок при условии положительных новостей по инфляции,стабильности курса национальной валюты.
Александр Ермак,главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"