Рынок облигаций: корпоративные размещения набирают обороты

Москва, 11 июля - "Вести.Экономика". На рынке ОФЗ сохраняется боковой тренд. Минфин РФ вновь предложил единственныйвыпуск в объеме 20 млрд руб., который был реализован на 78% без премии. Сохраняется высокая активность корпоративных эмитентов, которые с начала июля разместили облигации на 124 млрд руб., а до конца месяца ожидается еще более 136 млрд руб.
Начиная с начала третьей декады июня, на рынке ОФЗ наблюдается преимущественно боковойтренд на фоне относительно невысокой активности инвесторов. Отыграв июньское решениеБанка России по снижению ключевой ставке, рынок находится в ожидании следующего заседаниярегулятора, которое запланировано на 26 июля. Мы не исключаем возобновления активности ироста цен гособлигаций ближе к указанной дате при условии нарастания позитивного фона иусиления ожиданий инвесторов относительно дальнейшего снижения ключевой ставки.Доходность рублевых облигаций vs ключевая ставка Банка России в 2018-2019г.
Источник: Московская биржа, Банк России, БК "РЕГИОН"К размещению на аукционе 10 июля инвесторам третью неделю подряд был предложенединственный выпуск ОФЗ-ПД: среднесрочные облигации серии 26229 в объеме 20 млрд руб. пономинальной стоимости.
Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12ноября 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15%годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. Напредыдущем дебютном аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся пять недельназад (5 июня), был отмечен относительно высокий спрос, составивший около 57,4 млрд руб. иболее чем в 2,7 раза превысивший предложение (20 млрд руб.), которое было удовлетворено вполном объеме. Средневзвешенная доходность составила 7,73% годовых, что по нашим оценкампредполагало "премию" к вторичному рынку на уровне 4 б.п.На вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 51,994 млрд руб.,превысив в 2,6 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 17 заявок, Минфин РФразместил облигации на сумму 15 648,155 млн руб. по номинальной стоимости (около 78% отобъема предложения) по средневзвешенной цене на 0128 п.п. выше уровня вторичного рынка (на0,109 п.п. выше по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 99,960%,средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,9789% от номинала, что соответствуетэффективной доходности к погашению 7,28% годовых. Вторичные торги накануне закрывались поцене 100,000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,851% от номинала,что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,28% и 7,31% годовых.
Таким образом, аукцион прошел без "премии" по доходности, которая по средневзвешеннойцене была ниже уровня вторичного рынка на 3 б.п.Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб.

Источник: Минфин РФ, расчеты БК "РЕГИОН"Предложенный Минфином новый среднесрочный выпуск вызвал относительно большой спрос состороны инвесторов, который в 2,6 раза превысил объем предложения. Эмитент удовлетворилоколо 30% спроса, разместив облигации на 78% от предложенного к размещению объема. Приэтом облигации были размещены ниже уровня вторичного рынка в среднем на 3 б.п.Средняя "премия" / "дисконт" по доходности на аукционах в 2018-2019гг., б.п.

Источник: расчеты БК "РЕГИОН"Таблица. Итоги размещения ОФЗ в III кв. 2019г.* выпуски с неразмещенными остатками на начало III кв. 2019г.
Источник: расчеты "БК РЕГИОН"По итогам двух аукционов с начала июля Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в IIIквартале т.г., который был установлен на уровне 300 млрд руб., на 10,1%, разместив два выпускана общую сумму 30,221 млрд руб. При этом годовой план, который установлен на уровне 2,262трлн руб., на текущий момент выполнен на 63,3%.На фоне ограничения Минфином предложения ОФЗ на аукционах cохраняется высокая активностькорпоративных эмитентов. В начале текущей недели сбор заявок был проведен по десятилетнимоблигациям НК Роснефть, объем которых на фоне высоко спроса был увеличен с 15 до 25 млрдруб., ставка купонов до 5-ти летней оферты была установлена на уровне 7,95% годовых, что нижепервоначально маркетируемого диапазона 8,10-8,25% годовых. Во вторник были сформированыкниги заявок на облигации МТС (10 млрд руб., 7 лет, купон – 7,90% годовых) и Белуга Групп (5млрд руб., 5 лет, купон – 9,50% годовых). В среду сбор заявок прошел на 3,5 летние облигацииМХК ЕвроХим (10 млрд руб., купон – 7,85% годовых), а сегодня с 11:00 до 12:00 по московскомувремени была открыта книга заявок на четырехлетний выпуск облигаций эмитента с ориентиромпо ставке купона на уровне 7,85% годовых.Сегодня сбор заявок проводит Банк ФК Открытие: объем выпуска 10 млрд руб., срок обращения 3года, запланирована годовая оферта. В ходе сбора заявок финальный ориентир ставки купона былснижен до 7,85% годовых с первоначально маркетируемого диапазона 8,15-8,30% годовых.
Кроме того, сегодня закрылась книга заявок, которая была открыта с 9 июля, на трехлетниеоблигации Сбербанка объемом не менее 15 млрд руб. со ставкой купона на уровне 7,70%годовых.В июле размещение новых выпусков облигаций планируют СЭТЛ Групп (3 млрд руб., 3,5 года),АФК Система (10 млрд руб., оферта через 4 года), БСК (5 млрд руб., 5 лет).Кроме того, сбор заявок на два трехлетних выпуска общим объемом 10 млрд рублей планируетпровести Республика Беларусь с ориентиром по доходности не выше 250 б.п. трехлетней G-кривойОФЗ. Размещение может состояться в начале августа т.г. Напомним, что Республика Беларусьвозвращается на российский рублевый рынок, дебютный выпуск Республики был размещен вдекабре 2010г. и погашен в декабре 2012г. А на текущей неделе, 9 июля состоялось размещениеоблигаций ООО "Ритейл Бел Финанс", которая является SPV-компанией для привлеченияфинансирования для ООО "Евроторг" (Республика Беларусь) – крупнейшего ритейлера вреспублике. Объем выпуска составил 5 млрд руб., предполагается амортизация с полнымпогашением через 5 лет, ставка купонов по итогам сбора заявок была установлена на уровне10,95% годовых.Объем размещения корпоративных облигаций в 2017-2018гг., млрд руб.

Источник: расчеты БК "РЕГИОН"С начала июля корпоративные заемщики разместили облигации на общую сумму более 120 млрдруб., и на текущий момент до конца месяца ожидается размещение еще более чем на 150 млрдруб. Не исключаем, что в текущем месяце может быть превышен предыдущий рекордный объемразмещений корпоративных облигаций, который был зафиксирован в апреле т.г. в объеме 309млрд руб.Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"