Промсвязьбанк: Рублевые облигации продолжают пользоваться спросом

Еврооблигации Российские евробонды во вторник росли в цене, отыгрывая высокие цены на нефть, снижение санкционных рисков и восстановление аппетита глобальных инвесторов к евробондам развивающихся стран после небольшой коррекции в конце марта – начале апреля. Доходность Russia-29 вчера снизилась до 4,43% (-3 б.п.) годовых, Russia-47 – до 5,17% (-3 б.п.) годовых. Десятилетние суверенные евробонды ЮАР, Колумбии. Мексики, Бразилии вчера снизились в доходности на 2-4 б.п. Доходность базового актива (UST’10) снизилась на 2 б.п. – до 2,50% годовых. Спрос на облигации ЕМ и UST поддерживают ожидания проведения ФРС и ЕЦБ стимулирующей монетарной политики для поддержания экономики. Вчера МВФ опубликовал традиционный полугодовой обзор мировой экономики. Прогноз роста мирового ВВП в 2019 г. снижен до 3,3%, что на 0,2 п.п. ниже по сравнению с предыдущей оценкой. Текущий прогноз является минимальным с 2008 г. Высокие цены на нефть и усиление спроса на облигации развивающихся стран могут обеспечить сужение премии в российских 10-летних евробондах к UST’10 до 190 б.п. Облигации Рублевые облигации продолжают пользоваться спросом. Во вторник доходность ОФЗ срочностью 1 - 7 лет снизилась на 1-2 б.п. Доходность 10-летних ОФЗ подросла на ожиданиях нового предложения Минфина. Минфин РФ сегодня на аукционах предложит гособлигации с более длинным сроком обращения, чем на прошлой неделе. К размещению заявлены ОФЗ 26224 (погашение 23.05.2029) и ОФЗ 26227 (погашение 17.07.2024). План Минфина на II квартал предполагает размещение ОФЗ на 600 млрд руб. Для выполнения плана еженедельно необходимо продавать гособлигации на 55 млрд руб. За прошедшую неделю доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 13 б.п., 10-летних – на 8 б.п. Мы ожидаем, Минфин на сегодняшних аукционах будет стремиться использовать улучшение конъюнктуры для размещения ОФЗ в объеме более 70 млрд руб. Ожидания глобальных инвесторов относительно возможности возвращения ФРС к стимулирующей монетарной политике за последнюю неделю немного снизились, но все еще остаются сильными. Вероятность снижения ставки ФРС в январе 2020 года рынок оценивает в 65%. Прогнозы по снижению долларовых ставок и укрепление рубля делают ОФЗ интересными для покупки глобальными инвесторами. Среди локальных факторов, стимулирующих спрос на ОФЗ мы отмечаем замедление инфляции, ожидания по снижению ключевой ставки Банком России уже в 2019 г., структурный профицит ликвидности в банковской системе в размере 3,2 трлн руб. Трансмашхолдинг (–/–/ВВ) вчера успешно провел сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций. Ставка купона установлена в размере 8,60% на 3 года (YTM 8,78%) при первоначальном ориентире по купону 8,75 - 8,85% годовых. Премия к суверенной кривой в итоге составила 96 б.п., что на наш взгляд, уже не предполагает торговых идей. Сегодня Газпромбанк (Ba1/BB+/ВВ+) проводит сбор заявок инвесторов на 3-летние бонды. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 8,85 - 9,05% годовых (YTM 9,05 - 9,25%). Облигации предлагаются с премией к кривой ОФЗ в размере 122 – 142 б.п., что интересно уже по нижней границе прайсинга. Сопоставимые по дюрации выпуски облигаций Газпромбанка торгуются на вторичном рынке с доходностью 8,70% годовых. Сегодня в фокусе внимания инвесторов будут аукционы Минфина по размещению ОФЗ 26224 (10,2 года) и ОФЗ 26227 (5,3 года).