Никита Масленников: Рассчитывать на серьезный рост инвестиций не приходится

Президент России Владимир Путин на встрече с главой Сбера Германом Грефом констатировал активный рост инвестиций в России. «Инвест-Форсайт» вместе с руководителем направления «Экономика и финансы» Института современного развития Никитой Масленниковым разобрался в том, куда сегодня выгоднее инвестировать.

— Действительно ли наблюдается рост инвестиций и с чем это связано? — С одной стороны — да. Чисто статистически в первом квартале текущего года инвестиции выросли на 14,5%, в прошлом году за тот же период — на 9,8%, в 2022 году — на 7 с чем-то процентов. За первое полугодие текущего года рост на 10,9%. Но, есть несколько моментов. Во-первых, надо иметь в виду, что этот рост обусловлен факторами неорганического характера. И первый из них — достаточно сильная инфляция. И поэтому получается очень любопытный парадокс. Со стоимостной точки зрения инвестиции растут, а в физическом объеме, с точки зрения анализа индекса производства инвестиционных товаров, у нас оборудование, материалы, внутренний, естественно, выпуск, мы видим стагнацию. То есть в физическом объеме вы тратите больше денег, а продукции получаете меньше. Тот же самый станок, проще говоря, у вас стоит в полтора раза дороже, чем раньше. И естественно, инвестиции резко увеличиваются в объеме. Второе, что играет серьезную роль в этих инвестициях, в их росте, это оборонное производство. Потому что статистически производство сложной военной техники и вооружений долговременного пользования…. — А что это такое? — Это, по сути, все кроме снарядов, патронов, сапог, обмундирования. И рост оборонного производства, понятно, засчитывается в инвестиции. Вот и парадокс. Если смотреть на динамику индекса предложения, очищенную от сезонных факторов, то мы, конечно, видим, стагнацию. Опять же, подчеркиваю, в гражданском производстве. — Есть ли подводные камни инвестиций в текущий момент? — Во-первых, то, что вы зарабатываете, вы тратите на заработные платы, покрытие дефицита рабочей силы и так далее. Это сокращает естественный объем средств, которые могут идти на инвестиции. Примерно 59–60% инвестиций сегодня идут за счет внутренних средств предприятий. За первое полугодие они отстали, по сравнению с тем же периодом прошлого года, на 5,8%. — Это много? — Да, это много. Это значит, что инвестиционные объемы у вас сокращаются, налицо — нехватка собственных средств. Корпоративные кредиты, инвестиционные дорожают, кроме того, существует сильная неопределенность по поводу завтрашнего дня. И это сдерживает инвестиционные планы. Так что это — еще один подводный камень, подтвержденный Центральным банком, исходя из мониторинга предприятий. В первом квартале было в целом неплохо, во втором — уже меньше. И потом, впереди ведь также неопределенность! Налог на прибыль возрастает на 5%. А федеральный инвестиционный вычет по налогу на прибыль пока не определен. Если будет найден компромисс и заинтересованные ведомства согласятся друг с другом, то инвестиционных льгот на год — всего 200 миллиардов рублей. И это, в общем-то, достаточно мало. Тем более что потребности бизнеса, которые он озвучивал, оценивались в полтриллиона рублей. Пока, понятное дело, согласились. Тем более что это — пилотный проект, который лучше все-таки начать, чем продолжать спорить на берегу. Ясно одно, что определенная польза будет, но все-таки достаточно символическая. — Перспективы инвестиций: рост или падение? Что может поддержать позитивную динамику? — В относительно близкой перспективе как раз все более-менее понятно. В этом году Минэкономразвития прогнозирует 7,8%. Но при этом прогнозы экспертов будут пониже. Институт народно-хозяйственного прогнозирования, например, предполагает от 4 до 5%. На будущий же год говорят о росте всего в размере 2,1%. При этом, конечно же, есть эффект базы, потому что есть хороший рост в этом году. Но все равно, главная засада в том, что темп роста инвестиций определяет темп роста производительности труда. А этот показатель отстает от динамики роста реальных заработных плат и реально располагаемых доходов населения. То есть сохраняется очень сильное инфляционное давление. Спрос и предложение не балансируются до конца, и в итоге весь следующий год мы будем жить с сокращающимся, конечно, дисбалансом, но вместе с тем жить все-таки с ним. — И что это означает? — А это означает, что инфляция в следующем году будет достаточно высокая. Минэкономразвития, например, считает, что Центральный банк только в 2026 году будет ее заметно снижать. А практика показывает, причем и мировая, и наша, отечественная, что при инфляции выше 5% инвестиции, особенно частные, ведут себя крайне сдержанно. Да, приближение к 5% даст определенный инвестиционный рост, но движение это должно быть уверенным. Пока все — именно так. И все это будет сдерживать инвестиционные планы предприятий. Инвестиционные кредиты будут дорогие. Конечно, можно использовать альтернативные способы получения средств, например корпоративные размещения на бирже, это, кстати, активно сегодня делается — эмиссия облигаций.          Но ведь это тоже дорого! Потому что стоимость купона у вас будет повышаться в зависимости от ставки. Но — вы платите сегодня, а возвращаете из прибыли следующих периодов. А у вас еще и пятипроцентный прирост налога на прибыль и невнятные перспективы по налоговому вычету. Так что следующий год в плане условий для инвестиционной активности, возможно, несколько потеплее, чем этот, 2024 год, но все равно останется достаточно жестким. В результате рассчитывать на какой-то достаточно заметный рост частных инвестиций не представляется возможным. Они будут, конечно. Но в любом случае темп будет ниже, чем в текущем году.