Современная денежная теория

Денежно-кредитная политика играет важную роль в обеспечении экономической стабильности и роста национальной экономики. Она включает в себя различные меры, предпринимаемые Центральным банком для регулирования и контроля денежной массы. Современная денежно-кредитная политика большинства стран строится на постулатах количественной теории денег, развитой монетаристами. Современная денежная теория предлагает альтернативный взгляд на роль денег в экономике.
Александр Иоильевич Ильинский, профессор, научный руководитель Института глобальных исследований Финансового университета при Правительстве РФ
Таргетирование инфляции
Согласно постулатам монетаризма контроль над денежной массой является наиболее эффективным способом стабилизации экономики и достижения целей долгосрочного роста. Используя операции на открытом рынке, устанавливая резервные требования и влияя на процентную ставку, центральные банки могут эффективно регулировать денежную массу и влиять на уровень инфляции в экономике.
Монетаристы-фундаменталисты при формировании денежно-кредитной политики ставят во главу угла исключительно инфляцию. Все остальные важнейшие макроэкономические факторы, включая обменный курс национальной валюты и уровень безработицы, рассматриваются как вторичные. Именно поэтому жесткие процессы таргетирования инфляции становятся основным смыслом действий монетарных властей. Даже за счет снижения уровня экономической активности из-за чрезмерно высокой учетной ставки, устанавливаемой Центральным банком, независимым от мнения и позиций правительственных институтов.
Одним из основных негативных последствий строгого соблюдения фундаменталистского монетаризма является формирование чрезмерно нестабильной экономической среды. Сосредотачиваясь исключительно на денежных агрегатах, таких как денежная масса или процентные ставки, фундаменталисты-монетаристы игнорируют другие жизненно важные факторы, влияющие на экономическую активность.
Хотя теория фундаменталистского монетаризма стремится установить единые четкие правила и руководящие принципы денежно-кредитной политики, строгое следование ей может иметь серьезные негативные последствия. Узкая ориентация на денежные агрегаты, потенциальное обострение неравенства доходов, ограничения в реагировании на экономические спады, глобальные последствия эффекта домино, игнорирование уникальных экономических обстоятельств и препятствия инновациям — все это критические проблемы, связанные с этой школой мысли.
Денежно-кредитная политика должна признать, что экономика сложна и многогранна, на нее влияет множество переменных. Игнорирование этих более широких аспектов может привести к чрезмерно упрощенным решениям, которые могут иметь неблагоприятные последствия.

Таргетирование занятости
Можно отметить многочисленные провалы и затруднения монетарных властей в решении важнейших финансовых проблем управления современной экономикой в рамках фундаментальной теории монетаризма. Поэтому с начала мирового кризиса 2008 года начался поиск и построение новой макроэкономической научно-исследовательской программы, которая была названа «Современная денежная теория», в английской аббревиатуре — ММТ (Modern monetary theory). В последние годы эта теория привлекла значительное внимание, так как она бросает вызов традиционному экономическому мышлению и предлагает альтернативный взгляд на роль денег в экономике.
ММТ объединила и развила государственную теорию денег (хартализм) Георга Фридриха Кнаппа начала XX века и теорию функциональных финансов Аббы Лернера. Корни ММТ также можно проследить от посткейнсианской школы экономики, которая возникла в середине XX века как ответ на преодоление ограничений ортодоксальной экономической теории. Важный вклад в развитие теории внесли такие экономисты, как Хайман Мински (гипотеза финансовой неустойчивости) и Уоррен Мослер (закон финансовой политики в условиях рецессии), которые заложили основу для понимания современных денежных систем. Однако именно после мирового финансового кризиса 2008 года MMT приобрела широкую популярность и получила академическое признание в качестве альтернативной экономической системы.
Одним из ключевых принципов ММТ является концепция функциональных финансов. Она утверждает, что налогово-бюджетная политика должна служить основным инструментом макроэкономической стабилизации, а денежно-кредитная политика играет второстепенную роль. Это контрастирует с традиционным подходом, согласно которому центральные банки несут основную ответственность за управление экономикой посредством корректировки процентных ставок. Принципиальное доминирование налогово-бюджетной политики основано на постулате ММТ о валютном суверенитете, согласно которому государство с собственной суверенной валютой имеет право выпускать валюту и не ограничено внешними факторами. Другими словами, пока страна может управлять инфляцией и поддерживать полную занятость, она может свободно создавать и тратить деньги, не беспокоясь о бюджетном дефиците. Государство свободно от него, так как на финансовую деятельность домохозяйств и производящего сектора экономики автоматически накладываются бюджетные ограничения. И государство может самостоятельно создавать суверенную валюту.
Таким образом, согласно ММТ, только государственные заимствования в иностранной валюте создают потенциальную угрозу банкротства государства. Налоги рассматриваются в рамках ММТ как инструмент создания спроса на национальную валюту со стороны домохозяйств и хозяйствующих субъектов, которые должны платить налоги законными платежными средствами, то есть национальной валютой. Кроме того, налоги рассматриваются как важный инструмент контроля инфляции за счет снижения избыточной покупательной способности в экономике. Это предполагает, что правительства должны использовать налогово-бюджетную политику для достижения своих политических целей, таких как решение проблемы безработицы или инвестирование в инфраструктуру, а не ограничиваться произвольными монетарными целями типа дефицита/профицита государственного бюджета.
ММТ утверждает, что инфляция является результатом ограничения предложения, а не чрезмерных государственных расходов. Таким образом, согласно ММТ в правильно управляемой национальной экономике инфляцию можно контролировать с помощью ряда инструментов налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики.
Отличительной чертой MMT является предложение программы гарантий трудоустройства, целью которой является обеспечение полной занятости в экономике. Эта программа предоставит поддерживаемое правительством предложение о работе всем, кто хочет и может работать с базовой заработной платой, тем самым устраняя вынужденную безработицу. Гарантия занятости будет при этом действовать как буфер, поглощая колебания занятости в частном секторе и поддерживая экономическую стабильность. Словом, ММТ предлагает переход государственных регуляторов от таргетирования инфляции к таргетированию занятости.
Важнейшим положением ММТ являются макроэкономические секторальные балансы. Теория вводит концепцию отраслевых балансов, которая исследует отношения между государственным, частным и иностранным секторами. Она утверждает, что в условиях нулевого чистого экспорта дефицит правительства эквивалентен профициту частного сектора, а торговый дефицит является зеркальным отражением профицита правительства. Понимание этих взаимосвязей имеет решающее значение для понимания макроэкономической динамики страны.
В заключение хочется отметить, что современная денежная теория бросает вызов традиционным представлениям о государственных расходах и денежно-кредитной политике. С точки зрения MMT, таргетирование инфляции, возможно, не является наиболее эффективным подходом к достижению экономической стабильности и полной занятости. MMT выступает за большую роль налогово-бюджетной политики в управлении экономикой и предполагает, что узкий акцент на инфляции может привести к пагубным последствиям. Уделяя больше внимания созданию рабочих мест и экономическому росту, государство, согласно ММТ, предлагает альтернативную основу для управления экономикой. Хотя MMT остается предметом академических споров и дискуссий, она дает ценную информацию об эффективности таргетирования инфляции и ее возможных более эффективных регуляторных альтернативах.