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Август
2024

国内消费增长 俄减少对华供电

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长期趋势

Finam金融集团分析师说:“极端高温背景下俄罗斯用电量持续创历史新高。根据俄罗斯能源部的数据,今年年初至今俄用电量增长4.2%,分析师预测第三季度将继续增长。尽管有这样的动态和乐观预测,电力行业仍是俄罗斯股市失败者。过去12个月电力行业指数下跌8.82%,金融行业指数上涨7.45%,消费行业指数上涨12.6%。”

专家认为,电力行业股价疲软的原因,是股息相对较低和多家大公司暂停分红。此外,电力股还受高利息压力。他们说:“俄罗斯央行可能收紧货币政策,这将进一步增加有贷款上市公司利息支出,扩大电力股收益率与低风险资产收益率间的差距。”尽管如此,专家们指出,电力行业仍有些股票很有意思,其中包括Inter RAO股票。

取之不尽的能源 用热泉发电的俄罗斯村庄

分析师认为,Inter RAO股价增长驱动因素有两个。首先是其巨额净货币头寸(今年一季度5084亿卢布,占市值的127%),Finam分析师认为,这使Inter RAO能赚到高额利息,如今年一季度利息收入同比增长135.6%,帮公司实现净利润同比增长17.6%。其次,联邦债券收益率稳步增长背景下,电力批发合同标的收入增加,也对公司收入产生积极影响。

不过,这些有利因素尚未反映为股息大幅增加。分析师预测说:“在公司收入来源多样化战略框架内,大量现金可能会被用于投资计划和并购交易。这种情况下,未来几年给股东分红的比例可能保持在25%的较低水平,将削弱Inter RAO股息收益率增长潜力。”

尽管如此,Finam的专家对该公司股票持积极看法,目标价定为4.77卢布,相当于25%的增长潜力。他们认为,对俄罗斯水电公司(RusHydro)股东来说,大投资计划也增加了分红前景的不确定性。专家们说:“由于没有来自大股东联邦国有资产管理署的指示,年度股东大会未就分红作出决定。显然,由于大投资计划、高利率带来利息支出不断上涨及债务负担增加,管理层反对分红。”

尽管存在上述负面因素,Finam的分析师仍认为俄罗斯水电公司地位很强。战略报告说:“该公司仍是装机容量领先的企业之一,其中大部分集中在远东地区,这将使其迟早成为远东地区电力市场启动受益者。此外,水力发电效率将使该公司在投资计划主要阶段结束后大幅提高分红。”

2022年起,由于对欧盟出口停止,Inter RAO对外出口总额下降。2021年该公司共对外出口电力217.7亿千瓦时,2022年出口136亿千瓦时,2023年降至107亿千瓦时,其中约三分之一出口中国。今年上半年,Inter RAO电力出口同比下降31.1%,为35.2亿千瓦时,对中国出口份额降至13%。

Inter RAO试图增加对其他国家出口。该公司宣布,对吉尔吉斯斯坦出口增长30%以上,对蒙古国出口涨超50%。然而,目前Inter RAO很难找到新销售市场。公司预测,今年出口总量可能继续下降至80亿千瓦时。

本文为《透视俄罗斯》专稿

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