El mercado de renta fija pisa fuerte en el territorio de la incertidumbre

La demanda en fondos y activos de renta fija está creciendo. Este tipo de inversiones está recuperando su rentabilidad , y aunque no está exento de la volatilidad del mercado, se ha vuelto más atractivo para los inversores más conservadores. «Tras una larga travesía por el desierto de unos 15 años, el mercado de renta fija vuelve a estar en boga», afirma Salvador Díaz, profesor de Afi Escuela. La irrupción de la inflación en el 2021 y la constatación de que no era transitoria durante 2022 ha llevado a los Bancos Centrales a normalizar su política monetaria de forma exprés. «Hemos asistido a subidas de calado en tiempo y forma», resalta el también asesor de Afi Inversiones Globales, SGIIC. El punto final a los tipos bajos o negativos y el repunte en los activos «sin riesgo» o con riesgo moderado «desplaza la frontera eficiente hacia arriba», añade. En este contexto, los inversores conservadores con objetivos de rentabilidad entre el 3% y el 4% ya no tienen que salir de su zona de confort y asumir una volatilidad equivalente a la de la bolsa para conseguirlo, «como sí sucedía en años anteriores donde las siglas TINA ('there is no alternative') se escuchaban en todas las tertulias de mercado. Ahora, sí hay alternativa», puntualiza. Erick Muller, responsable de producto y estrategias de inversión de Muzinich & Co, gestora especializada en renta fija, cree que 2024 es un buen año para invertir en estos activos . «Los inversores no tuvieron rendimientos durante años y ahora pueden beneficiarse de rendimientos elevados con un riesgo de crédito limitado. Los inversores pueden elegir entre varias clases de activos y ganar un cupón decente», resalta. Y también indica que «este año todo gira en torno al carry», como se conoce al incremento del valor de la cartera. Esta gestora cuenta con una opinión constructiva sobre los mercados de crédito corporativo. «Los fundamentos son favorables. La economía estadounidense se está ralentizando, pero sólo moderadamente, y la economía europea está saliendo del estancamiento, como reflejan las recientes cifras del PIB del primer trimestre», apunta Muller. Los aspectos técnicos también han sido favorables, «con una saludable emisión de bonos y una sólida demanda de los inversores a pesar del aumento de los rendimientos», añade. Noticia Relacionada estandar No Nueva subasta de Letras del Tesoro: esta es la rentabilidad a seis y doce meses V.L Como caracteriza a cualquier inversión, siempre se asumen riesgos, también en renta fija. «Los rendimientos de los bonos parecen atractivos en todo el espectro de la renta fija, pero ahora se inclinan más hacia la duración positiva que hacia los diferenciales de crédito, que parecen muy estrechos de forma generalizada», explica Rubén García, director de Iberia & Latam de Columbia Threadneedle. La rentabilidad real de los bonos estadounidenses a 10 años, del 2,25%, está por encima del medio a largo plazo, por ejemplo. «Esto nos sugiere que una posición sobreponderada en duración , especialmente en Europa, sería apropiada en estos momentos», indica García. En los fondos de crédito de esta gestora limitan la cantidad de riesgo que asumen con respecto a la duración, «debido al resultado binario de la gestión de la duración. Y nos centramos en emisores y valores donde existe una mayor probabilidad de éxito, bonos de calidad, a día de hoy hay un gran número entre los que elegir». La Reserva Federal (FED) es un claro factor director en la evolución de los mercados de renta fija global. «Además de instruir la política monetaria estadounidense, es referente para sus homólogos sobre todo en un momento donde el enemigo es común (repunte de inflación global)», explica Salvador Díaz. «No solo hemos asistido a subidas relevantes de tipos de interés sino también a una reducción paulatina de los activos en balance, con la finalidad de endurecer las condiciones financieras y enfriar la economía, ni poco, ni mucho, lo justo, para intentar acercar la inflación al objetivo del 2%», añade. En cuanto a las ventajas de invertir en el mercado de renta fija, el director de Iberia & Latam de Columbia Threadneedle señala que la duración parece cada vez más interesante, «mientras que los diferenciales de crédito, que se han estrechado este año y el pasado, parecen demasiado estrechos en relación con las medias a corto y largo plazo. Así pues, el argumento de la valoración se basa mucho más en los rendimientos que en los diferenciales». Rubén García explica también que los activos en euros, especialmente los Investment Grade, «parecen interesantes en comparación con el mercado en USD cuando se ajustan por riesgo/calificación y volatilidad». Modalidades y equilibrios La renta fija se puede clasificar de diferentes formas, y según señala Salvador Díaz, profesor de Afi Escuela, una buena aproximación puede ser diferenciar entre deuda pública y deuda corporativa. Dentro de la primera, a su vez, «podemos distinguir entre países considerados libre de riesgo como Alemania o EE.UU. y deuda con una prima de riesgo relativa (España +80pb o Italia +135pb)». Y en deuda corporativa «se diferencia entre financieros y no financieros y también según la posición en el balance y orden de prelación en caso de quiebra». Resalta además que a menor solvencia y/o más cerca del capital mayor riesgo, «peor calificación crediticia, mayor retorno para el inversor y mayor coste para el emisor».