Las claves de la semana del 10 al 14 de marzo para invertir en Bolsa
Los inversores entraron en 2025 con el optimismo de que una resiliente economía estadounidense recibiría el impulso adicional de una administración que favorece los recortes de impuestos y desregulaciones favorables al mercado. En cambio, las tensiones comerciales y las señales de desaceleración del crecimiento han hecho bajar los principales índices en las últimas semanas.
El otrora imparable S&P 500, que hace menos de un mes alcanzó un máximo histórico, acaba de registrar una de sus peores semanas en cuanto a su comportamiento comparado al del resto del mundo en lo que va del siglo. Los "Siete Magníficos" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) han visto caer su capitalización de mercado combinada un 9,9% en lo que va de año, mientras que las 493 acciones restantes del S&P 500 han subido un 1,5%, lo que ha provocado un descenso del 2,4% en el índice general. El índice acaba de registrar un movimiento de más del 1% en cualquier dirección durante seis sesiones consecutivas, algo que no ha sucedido desde noviembre de 2020, cuando Trump estaba en medio de la disputa sobre el resultado de las elecciones.
El presidente Donald Trump, se negó en una entrevista emitida ayer a descartar que la economía estadounidense se contraiga este año y entre en recesión, diciendo que su agenda económica podría causar turbulencias a corto plazo que, en su opinión, impulsarían la prosperidad futura. Además el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha advertido sobre un período de desintoxicación a medida que la administración traslada la base del crecimiento hacia el sector privado. En las últimas semanas se ha debatido en Wall Street sobre el nivel en el que el presidente consideraría que ya se ha hecho demasiado daño en el mercado de valores, conocido como el "Trump put", y en los últimos días también ha surgido el "Fed put", es decir, el nivel en el que la Fed podría actuar para apoyar el mercado. En este sentido no descartamos un recorte de tipos en abril, una vez que tengamos más claro el impacto de los aranceles y el empleo empiece a aumentar después de los recortes del DOGE.
El Ibex 35 echó el freno la semana pasada a pesar de un razonable buen comportamiento del sector bancario. Sin embargo, las altas valoraciones del sector comienzan a destacar. Si miramos tanto su múltiplo precio/valor en libros como su PER, el sector se encuentra cotizando en más de dos desviaciones estándar su múltiplo medio, lo que nos hace pensar que su recorrido ya es reducido. Pese a que se apunte a una menor valoración que el resto de la banca europea, esta situación también se repite en los bancos de la eurozona, por lo que pensamos que la sobrevaloración es a nivel europeo. Una mayor velocidad de recortes de tipos tendría un impacto importante en la cotización del sector, impactando también al Ibex 35.
Los movimientos en los mercados europeos ha sido uno de los temas que más sorpresa ha generado en los últimos tiempos. A medida que los rendimientos de referencia alemanes suben a su nivel más alto desde 2023, el euro subió casi un 5% la semana pasada, su mejor desempeño desde 2009.
Los bonos alemanes tuvieron su peor semana desde 1990, mientras los inversores comenzaron a considerar la posibilidad de comprar deuda. El rendimiento de los bonos a 10 alcanzó el jueves su nivel más alto desde el 2023. Con el aumento de la rentabilidad de más de 40 puntos básicos esta semana (el mayor aumento desde las secuelas de la caída del Muro de Berlín), existe mucho debate sobre los próximos movimientos. Algunos incluso no descartan que los bonos alemanes ofrezcan una mayor rentabilidad que los bonos americanos antes de finalizar el año. Nosotros pensamos que es probable que en las próximas semanas veamos más noticias sobre aranceles que sobre cuestiones fiscales, y que el nivel actual de los bonos ya incorpora esa información, por lo que el principal protagonismo podría recaer ahora sobre el impacto en el crecimiento económico de los aranceles, empujando a la baja los rendimientos.
La medida de la trueflación se ha desplomado por completo hasta niveles por debajo del 1,5%. Este índice conocido como Truflation se actualiza diariamente con datos de más de 18 millones de fuentes, proporcionando información sobre la inflación más precisa y oportuna que el IPC, que se actualiza mensualmente y va a la zaga de los cambios económicos en tiempo real.
Al obtener datos a nivel internacional y utilizar oráculos descentralizados, Truflation garantiza una mayor precisión y reduce el sesgo, lo que contrasta con los sistemas centralizados como el CPI.
Eventos destacados esta semana
Las noticias del presidente Trump sobre los aranceles y Ucrania, junto con los datos de inflación de Estados Unidos del miércoles serán lo más destacado de los datos económicos de la semana.
A medida que comienzan a crecer las dudas sobre la fortaleza de la economía estadounidense, la encuesta preliminar de consumidores de la Universidad de Michigan del viernes también podría ser importante para medir el sentimiento en medio de la incertidumbre arancelaria y la pérdida de empleos en el sector público.
En Europa los inversores están especialmente interesados en cómo la expansión fiscal afectará el crecimiento y la inflación de la región, y cómo eso podría afectar la política monetaria del Banco Central Europeo. Los datos de producción industrial de Alemania correspondientes al mes de enero se darán a conocer el lunes, seguidos de los datos de producción industrial de la eurozona el jueves. Los datos definitivos de inflación de febrero de Francia y España se darán a conocer el viernes.
Canadá es uno de los principales objetivos de los aranceles del presidente estadounidense Trump, lo que pone los datos y eventos canadienses más en el foco de atención de lo habitual. El Banco de Canadá anunciará una decisión sobre los tipos de interés el miércoles. Dado que los datos de empleo de Canadá para febrero fueron débiles, incluso antes de que se implementaran los aranceles, cada vez parece más probable un recorte de las tasas.