La toma de ganancias se profundiza e inversores comienzan a rotar sus posiciones
Nuevamente la deuda opera a la baja. Esto hace que el riesgo país se aleja de los 1000 puntos y vuelve a superar los 1100.
Los analistas del mercado se tornan más conservadores en el posicionamiento en la renta fija argentina. Buscan bonos menos riesgosos y por ello hay una rotación en las recomendaciones para los portafolios de los inversores.
Toma de ganancias en marcha
Los bonos argentinos operan a la baja el lunes. Todos los tramos de la curva retroceden, con el Global 2029 cayendo 0,57% y el GD30 bajando 0,69%.
En el tramo medio, los bonos caen 0,93% en el GD35 y 0,9% en el GD30.
Finalmente, los títulos de mayor plazo muestran mermas de 0,91% en el GD41 y de 0,81% en el GD46.
De esta manera, la renta fija argentina evidencia una pausa desde los máximos recientemente alcanzados.
Los bonos muestran descensos de 2% en el tramo corto y de entre 3% y 3,5% en los tramos medios y largos en los últimos 3 días de bajas.
Con este recorte, el riesgo país se desplaza al alza, alejándose de los 1000 y volviendo a superar los 1100 puntos básicos. El indicador que mide JP Morgan inicia la semana en los 1111 puntos básicos.
Los bonos argentinos muestran ganancias de 72% a 60% en los títulos más cortos, y registran avances de entre 40% y 57% en los bonos de mayor plazo.
De esta manera, la deuda local se ubica en máximos históricos, es decir, en sus valores más altos desde que salieron a cotizar tras la reestructuración de deuda de Martin Guzmán en 2020.
Actualmente la curva soberana argentina sigue invertida, con los bonos del tramo corto rindiendo 18% y los títulos del tramo medio y largo con tasas de entre 13,7% y 14,9%.
El mercado se encuentra en una fase correctiva luego del impresionante rally evidenciado en los últimos meses.
Nicolás Guaia, CEO de Max Capital Asset Management, ve un escenario de toma deganancias.
"Es normal que los bonos tengan una corrección, siendo que subieron empujados tanto por el contexto externo como por el flujo del blanqueo. La corrección puede durar unos días más", dijo.
Además, existen factores externos que podrían estar jugando en contra de la deuda argentina, impidiendo una ampliación de las subas recientes.
"El contexto externo no está jugando a favor, tenemos fortalecimiento del dólar, suba de la tasa de los bonos del Tesoro y debilidad de la economía china. Con lo cual, buena parte de las subas previas fue en buena parte local y apalancada por el efecto blanqueo", dijo Juan Manuel Truffa, director de Mercados Para Todos.
Los analistas de Cohen indicaron que el rally de los bonos soberanos hard-dollar perdió algo de impulso esta semana, con un alza de apenas 0,4%, debido a las fuertes caídas registradas el miércoles y jueves.
"Estos retornos estuvieron en línea con la dinámica de los bonos emergentes comparables. El riesgo país llegó a quebrar recientemente los mínimos alcanzados tras la reestructuración de 2020. De esta manera, cuatro años después, la renta fija argentina ha vuelto a su punto de partida", dijeron.
Además, agregaron que "con los pagos de 2025 ya completamente descontados en los precios, la continuación del rally argentino dependerá de la confianza del mercado en la sostenibilidad a largo plazo del actual programa de gobierno".
Entendiendo el rally reciente
Más allá de la foto de corto plazo que muestra una baja incipiente en los bonos, la película de fondo sigue siendo muy buena, con retornos muy altos para la deuda local.
Las causas de dicho rally pueden ser encontradas en una mejora en los fundamentals percibido por el mercado.
Por un lado, el mercado redujo los riesgos de un eventual evento crediticoo al confirmarse que el Gobierno envió al BONY los dólares para pagar los intereses de deuda de enero próximo.
Además, el éxito del blanqueo derramó sobre la renta fija argentina, haciendo que los bonos suban con fuerza.
Por otro lado, el mercado vio con buenos ojos la victoria legislativa del Gobierno al confirmar el veto presidencial sobre la ley de presupuesto educativo, lo cual terminó protegiendo la permanencia del superávit fiscal.
Desde Adcap Grupo Financiero señalaron que los catalizadores del actual rally fueron la habilidad del BCRA de capitalizar el Régimen de Regularización de Activos, comprando u$s 1 billon desde Septiembre, probablemente por emisiones corporativas en dólares que luego se liquidaron en el MULC.
Además, agregaron como positivo la compresión de la brecha, y finalmente, el dato de inflación de Septiembre de 3,5%, que rompió el piso de 4% y que estaba generando preocupación en el mercado local acerca de la efectividad de la política monetaria.
Por su parte, Fernando Menéndez, Estratega de bonos Soberanos de Research Mariva, explicó que los precios de los bonos soberanos siguen recuperándose gracias a la demanda impulsada por unas perspectivas externas más, la convicción del gobierno por mantener el equilibrio fiscal y el éxito del blanqueo de capitales.
"Este viento de cola fue acompañado por buenos fundamentos económicos, victorias en el congreso para sostener vetos presidenciales a proyecto que aumentaban el gasto y compras de dólares del BCRA por más de U$S 700 millones desde fin de septiembre, contrariamente a las expectativas de que el deterioro estacional de la balanza comercial pesaría aún más sobre el nivel de las reservas netas", dijo.
Los bonos con mayor potencial
Dado el recorte actual, el mercado evalúa la potencialidad alcista que tiene la renta fija argentina hacia adelante y los analistas se tornan mas selectivos en cuanto a los bonos a incorporar en las carteras.
Los analistas de Adcap Grupo Financiero se muestran con cierta cautela en los títulos locales.
"Una cuestión relevante es medir hasta dónde podría llegar esta toma de ganancias. Aunque actualmente el GD35 se sitúa en torno a los u$s 55, vemos un potencial alcista limitado hasta nuestro objetivo en el Escenario Constructivo. En nuestra opinión, una posible corrección podría hacer retroceder los precios hasta los u$s 45, una caída del 17,6%, si el sentimiento cambia a la baja", indicaron.
En ese sentido, desde la compañía recomendaron reducir la exposición a los bonos más largos (2035, 2038, 2041) y reasignar a los 2029, 2030 y Bopreales para reducir el riesgo de la cartera y estar preparados para añadir durante una corrección.
"Tras la suba, es un buen momento para tomar ganancias y cambiar a activos que aguantarían mejor una corrección, como los Bopreales cortos. Vemos los bonos más cortos (29s y 30s) como más conservadores, ya que el 60% y el 50% del principal, respectivamente, vencen bajo esta administración que está decidida a pagar, independientemente de los costos políticos", sostuvieron.
Los analistas de Outlier afirmaron que el recorte en los bonos es esperable tras las fuertes subas registradas en las últimas semanas.
"A nivel local y luego de un bull run considerable en los bonos Globales en el exterior, vemos una toma de ganancias. No resulta extraño dadas las subas de las que venimos. Puede ser una desaceleración de los efectos del blanqueo, aunque es muy temprano aún para aseverarlo. El índice cedió 1,42% con precios BYMA a 59,6. Como ya anticipamos, recomendamos cautela desde estos valores dado el recorrido que nos trajo hasta acá", remarcaron.
Juan Pedro Mazza, estratega de renta fija de Cohen, le sigue viendo valor a la deuda soberana argentina.
"Dado el comportamiento tendencial de la renta fija argentina, creemos que las paridades pueden seguir al alza en el corto plazo. Sin embargo, existe una importante matriz de riesgos, tanto locales como internacionales, que nos lleva a pensar que este recorrido al alza es limitado", dijo.
Con esto en mente, su sugerencia es mantener posición en la deuda argentina, con la idea de tomar ganancias cuando aparezcan señales claras de venta.
"Preferimos el tramo corto (GD30 y GD29) por sobre el tramo largo (GD35, GD38, GD41 y GD46), ya que, debido a sus grandes amortizaciones, permite recuperar la inversión más rápidamente", sostuvo.
Finalmente, Juan Manuel Franco ve valor en los bonos del tramo medio y largo.
"En materia de Globales, seguimos prefiriendo GD35 y GD41 frente al tramo corto. Si bien el gobierno mantiene firme el compromiso fiscal y la dinámica reciente en el MULC es favorable al BCRA, además de las ya varias semanas de calma cambiaria, no es menos cierto que los desafíos fiscales y externos siguen allí, y los bonos mencionados protegen mejor a la baja manteniendo también un potencial alcista muy interesante en el caso optimista", sostuvo.