Los bonos vuelven a subir y el riesgo país cae: ¿hasta cuánto puede bajar el índice?
Nuevamente la renta fija argentina opera en positivo y alcanza nuevos máximos. Todos los tramos de la curva se encuentran en su valor más alto desde que salieron a cotizar en septiembre de 2020.
El riesgo país converge hacia los promedios de largo plazo. El mercado sigue viendo espacio para una mayor suba, aunque el potencial alcista luce más limitado.
Cuál es el título preferido por los analistas dada la fase de avance de la deuda.
Jornada alcista
Todos los tramos de la curva soberana en dólares vuelven a operar al alza el miércoles. Los Globales a 2029 y 2030 suben 0,37% y 0,4%, mientras que en el tramo medio, las subas son de 0,56% y 0,48% respectivamente.
Finalmente, los títulos de mayor plazo como el GD41 y el GD46 ganan 0,5% y 0,46% respectivamente.
En la última semana, la deuda muestra ganancias de entre 2,2% y 4%, mientras que en el último mes, los bonos suben entre 7% y 14%.
Riesgo país debajo de 1200 puntos
Gracias al avance actual, todos los bonos operan con rendimientos debajo del 20%. El tramo más corto de la curva opera con tasas del 19%, mientras que en el tramo medio y largo operan con tasas de entre 14% y 15%.
A su vez, y a causa de dichas subas, el riesgo país cae a los 1188 puntos, su valor más bajo desde abril, cuando el índice llegó a tocar los 1148 puntos básicos.
Según datos de PPI, el valor actual del riesgo país se ubica por encima del promedio de la mediana de Mauricio Macro, el cual se encuentra en 432 puntos y por encima del promedio de dicha gestión de 600 puntos básicos.
El promedio del periodo entre 2005 y 2024 es de 1045 puntos, con lo cual, el riesgo país se arbitró a dicha media.
Sin embargo, se encuentra todavía debajo de la mediana del riesgo país del periodo de 2005 a 2024 de 735 puntos básicos.
Dentro de las novedades del plano local que impulsan el rally, se destaca que trascendió que el Gobierno habría confirmado avances en las negociaciones por un REPO con un grupo de bancos para garantizar el pago del capital de los bonos.
Por otro lado, la buena dinámica del blanqueo y de las compras de dólares del BCRA en un periodo estacionalmente desafiante, ayudaron a la deuda soberana.
Los analistas de Grupo IEB remarcaron que, entre los factores locales que ayudan a impulsar la deuda se encuentra por un lado los buenos resultados que viene teniendo el BCRA en términos de compras de dólares en el MULC a pesar de la estacionalidad del segundo semestre.
"A contramano de lo esperado la oferta del sector agroexportador aumento en septiembre pasando de u$s 139 millones a u$s 152 millones. Por otra parte, debido a la extensión de la etapa 1 del blanqueo hasta final de octubre, continúa viéndose un flujo de dólares adicional que continúa impulsando las paridades de la deuda", indicaron desde Grupo IEB.
Si bien el crecimiento del stock de depósitos en dólares viene desacelerándose en el margen, acumula un incremento desde el inicio del régimen de adhesión de u$s 12.900 millones, lo que puede considerarse una buena cifra.
Los depósitos habían crecido u$s 890 millones el último viernes mientras que el lunes la variación fue de u$s 560 millones.
Los analistas de Adcap Grupo Financiero explicaron que el mercado en los últimos meses tenía la mirada puesta en los dólares, intentando identificar la fuente del ingreso de divisas que le permitiera al Gobierno hacer frente a los pagos de enero de 2025.
En ese sentido, el blanqueo sirvió para mejorar el humor entre los inversores.
"Tuvimos por un lado el éxito del blanqueo que se reflejó en un aumento de los depósitos en dólares del sector privado, que ya se encuentran en u$s29,935 millones y, por el otro, las compras por u$s256 millones del Central en un mes complicado por la calendarización de pagos. Estas noticias impulsaron la suba de 7.5% para el Global 2035 y de 5.6% para el Bopreal Serie 3", explicaron.
Bonos en valores altos
Los bonos operan en los valores más altos desde que salieron a cotizar tras el canje de deuda llevado a cabo por el ex ministro de economía, Martin Guzmán en septiembre de 2020.
Dado el valor actual de la deuda, el potencial alcista luce más limitado que en el pasado, aunque aún los títulos podrían estriar el avance.
Los analistas de la consultora Outlier afirmaron que resaltan la sostenibilidad de este movimiento y se muestran con cierta prudencia.
"Recomendamos cautela de aquí en más, habida cuenta de los movimientos previos y los fundamentals no muy distintos a los de algunos meses atrás (no más de 2) donde la misma deuda valía un 26% menos", advirtieron.
El hecho de que el riesgo país haya convergido hacia los promedios de largo plazo es una primera señal positiva para los títulos argentinos.
Sin embargo, al comprar el riesgo país local con países similares de la región, aun habría espacio para mayor convergencia.
Países de la región muestran un riesgo país mas bajo, como Chile (118 pb), Paraguay (158 pb), Brasil (211 pb), Colombia (317 pb) o El Salvador (569 pb). Esto muestra que el potencial de los bonos argentinos sigue siendo muy alto en un escenario de normalización.
Juan Pedro Mazza, estratega de renta fija de Cohen, detalló que se inclina a favor de los bonos cortos, ya que permiten una recuperación más rápida de la inversión.
"El GD30 paga USD 16,7 en 2025, lo que, a su precio actual de USD 59,7, representa un 28% de la inversión inicial. Para el tramo largo, preferimos el GD38 o el GD46, que ofrecen esquemas de repago algo más elevados en comparación con otros bonos del mismo tramo", comentó.
Según estimaciones de los analistas de Grupo SBS, en el caso en el que la deuda pasase a rendir 14%, los bonos más cortos podrían subir entre 26% y 28%, saltando a niveles de 32% en el tamo medio y de entre 24% y 27% en el tramo más largo.
A su vez, ante las chances de que la deuda pase a rendir 10% como sus pares, el tramo corto podría subir 35%, mientras que los bonos del tramo medio ganarían entre 61% y 57%.
Los bonos más largos podrían subir entre 58% y 50% desde los valores actuales.
Los analistas de Grupo SBS también ven mayor valor en los títulos de mayor plazo.
"Con relación a bonos dólares, mantenemos la preferencia por GD41 y GD35 por sobre el tramo corto. Creemos que estos bonos protegerían mejor a la baja en el escenario pesimista y contarían igualmente con upside interesante en el optimista", indicaron.