Baja más el "contado con liqui" pero aún hay dudas del rumbo cambiario: ¿por qué?

El cierre del "contado con liqui" a $ 1242 ayer refleja la paz cambiaria imperante. Esta variante para acceder a la moneda norteamericana se está operando a los mismos valores que a mediados de enero, en otra muestra de que las apuestas a la tasa en pesos fueron las cómodas ganadoras en lo que va del 2024. 

El "carry trade" en septiembre apunta también a coronarse ganador con rendimientos en las Lecap que llegan al 39% efectivo mensual.

Dudas en Wall Street

Aún en este clima primaveral en la plaza local, persisten algunas dudas entre analistas financieros. Una muestra fue el informe de Barclays conocido ayer, titulado "Anatomía de una elección riesgosa". En el mismo destacan que "las necesidades de financiamiento de 2025 parecen desafiantes, sin acceso a los mercados de capital internacionales. Suponiendo que se elimine el esquema cambiario 80-20 (dólar oficial y CCL respectivamente), estimamos que se necesitarán u$s 12.000 millones en financiamiento. Para el resto de 2024, las perspectivas de acumulación de reservas en divisas también parecen desafiantes, ya que se aplican los pagos de importaciones retrasados, la actividad rebota en el margen y la estacionalidad es desfavorable".

Recuérdese que el "dólar blend", el invento argentino de un tipo de cambio especial para liquidar exportaciones, resta oferta de divisas en el mercado oficial y, por ende, resta en la compra de reservas del BCRA.  Por ello la mención de Barclays de que la eliminación del "dólar blend" puede servir para amortiguar las necesidades de divisas oficiales. 

La acumulación de reservas es clave también dentro del acuerdo con el FMI dado que seguramente se deberá pedir un waiver por no cumplir con el monto previsto.

Aquí entra en escena la advertencia de Barclays: "el principal riesgo a lo largo de este camino es un ciclo que se retroalimenta a sí mismo de reservas en declive y aumento de las expectativas de devaluación, si los agentes económicos tienen dudas sobre la sostenibilidad externa". 

"Podríamos volvernos más constructivos -anticipa el banco- si el equipo económico nos sorprende y los mercados levantan los controles de capitales relativamente pronto. La conclusión -afirma Barclays- es que el esquema actual probablemente requerirá modificaciones, y el riesgo principal es el surgimiento de un ciclo de retroalimentación que se refuerza a sí mismo e interrumpe la desinflación".

Lo cambiario no estaría en el centro de la discusión si la soja hubiera mantenido su precio. El derrumbe del principal producto de exportación impactará fuerte en el 2025 si no corrige precios. 

"La mayor preocupación es que no está aún claro si los precios alcanzaron su piso o sí, por el contrario, puede haber más malas noticias en lo que resta del 2024 y el año próximo. Por el momento, y según las operaciones de futuros realizadas en la primera semana de setiembre, los precios se estarían ubicando en un promedio de u$s 371 por tonelada promedio en el último cuatrimestre del año, un 13% por debajo de los valores observados en los dos primeros cuatrimestres del 2024" destacó un Informe de la Fundación Mediterránea titulado "Sin buenos precios internacionales, el clima pasa a ser clave en el ingreso de agro dólares del 2025".

Lo que no hay dudas es la vigencia del cepo cambiario. El resto va y viene.