Estrategia de mercado: la brecha entre AL30 y GD30 abrió oportunidades
La recuperación de los bonos soberanos en dólares de legislación local está generando cambios y nuevos arbitrajes en el mercado. La brecha entre los títulos Bonar y Global se achica hasta niveles mínimos desde 2021, en el marco de la normalización de la curva de la deuda por mayor confianza de los inversores.
El spread entre los bonos soberanos en dólares de ley local (Bonar) y extranjera (Global) se ha venido reduciendo en las últimas jornadas y las cotizaciones ya se encuentran en niveles muy cercanos, lo cual no es habitual debido al mayor y menor valor que tiene cada título en base a su legislación.
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El equipo de research de Facimex Valores destaca que, tras los movimientos que se registraron en los títulos de deuda soberana en dólares de las últimas jornadas, las paridades de los Bonares que vencen en 2030 (AL30) y los Globales que caducan ese mismo año (GD30) se encuentran prácticamente en los mismos niveles.
"Tomando precios MEP al cierre de la jornada de ayer, el GD30 (global) quedó con una paridad de 59,37% y el AL30 (bonar) terminó con una paridad de 58,51%, un ratio de paridades de 1,015 entre ambos títulos (el ratio de paridades es marginalmente más alto, en 1,026, tomando precios euroclear)", detalla.
El bróker de inversión destaca que el diferencial por legislación no estuvo en niveles tan bajos desde 2021, cuando la intervención cambiaria del BCRA generó diferencias sustanciales entre bonares y globales. Además, resalta que pocas veces estuvo en niveles como estos desde la reestructuración de 2020.
Por lo tanto, ve atractivo pasarse de AL30 a GD30 para aprovechar la poca diferencia, ya que "si bien el spread por legislación debería mantenerse en torno a mínimos en un escenario en que la curva argentina va gradualmente normalizándose, el trade permite ganar la protección legal de los globales casi sin resignar paridad".
Mayor confianza
El equipo de research de Adcap Grupo Financiero coincide en que es conveniente aprovechar los momentos de menor spread entre los títulos de deuda en dólares para pasarse de legislación local a extranjera, debido a la mayor seguridad que brindan.
Los analistas de Guardian Capital, afirman que el recorte del spread entre los bonos de legislación local y extranjera es resultado de las fuertes subas que registraron las cotizaciones de los Bonar desde principios del mes pasado, lo que demuestra mayor confianza del mercado respecto al pago de la deuda.
"Es importante recordar que los bonos Global son títulos de deuda emitidos bajo legislación extranjera. Por lo tanto, se considera que cuentan con una 'plusvalía' ante un evento de default por estar respaldado por el tribunal de Nueva York, en lugar de un tribunal local", destacan.
A la vez, señalan que si se observa sólo la parte corta de la curva de los bonos, en este momento el ratio entre el AL30 y GD30 está en mínimos del año, lo que "presenta una oportunidad para rotar tenencias de títulos de ley local a extranjera, buscando una mejor cobertura por legislación, aprovechando el menor spread".